Europac publica resultados el jueves, 27 de febrero durante el mercado y celebrará la conferencia a partir de las 16:30 CET.

Esperamos que las subidas de precios llevadas a cabo tanto en papel kraft como en reciclado en un escenario de demanda elevada e inventarios en niveles relativamente bajos. Además, la estabilidad de los precios de las materias primas, tras varios trimestres de subidas en el papel recuperado (para papel reciclado) favorecerán a los resultados de la división de papel. Estas subidas seguirán presionando los márgenes en cartón. La aportación en la división de Energía debería verse afectada por los cambios regulatorios. Esperamos ingresos grupo 199,6 mln eur, (+7% vs 4T 12) y que el EBITDA recurrente alcance 27,5 mln eur (-2% vs 4T 12) impactado por la caída en la división de energía, principalmente. Tenemos en cuenta gastos financieros -5,5 mln eur al haber vencido el pago por las tasas del "forward Start facility") y una tasa fiscal 20% que lleven al beneficio neto hasta 7,2 mln eur (-7% vs 4T 12). No esperamos variaciones significativas en la deuda financiera neta, que creemos que se mantendrá en torno a 300 mln eur.

Esperamos que en la presentación la directiva confirme su expectativa de buenas perspectivas de negocio para la división de papel, con precios y demanda elevada y mayor estabilidad en los costes de la materia prima en reciclado. Esperamos que se mantenga la debilidad en márgenes en la división de cartón y esperamos conocer las previsiones de la compañía sobre el impacto negativo de la tercera reforma regulatoria en el sector energético (aprobado el 31 de enero). Esperamos que los resultados 2014 sigan reflejando mejoras, consolidando la tendencia. Europac cotiza a múltiplos razonables (EV/EBITDA 2013 R4e 5,4x y P/VC 1x).

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: reiteramos Mantener.