Bankia celebró su JGA el viernes pasado (21 de marzo), donde el presidente de la entidad aprovechó para reiterar los objetivos planteados en el Plan Estratégico 2012-2015, que contempla alcanzar un ROE superior al 10%, la generación de beneficio en torno a 1.200 mln de euros y de 2.200 mln de euros de margen neto, mejora de la eficiencia que permita situar el ratio entre el 40%-45% (vs 50,5% en 2013) y un coste del riesgo situado en un rango de 50 - 55 pbs (vs coste del riesgo recurrente de 74 pbs en 2013). En cuanto a volúmenes, esperan que en 2015 el activo total se sitúe alrededor de los 249.700 mln de euros muy en línea con 2013.

Asimismo, adelantaron que en los dos primeros meses del año Bankia ha concedido créditos por importe de 2.000 mln de euros (+26% vs igual periodo del 2013), evolución que les debería permitir cumplir con el objetivo de facturación de 15.000 mln de euros para este año.

Tras generar 209 pbs de capital en el conjunto del 2013 que les ha permitido situar el ratio Core Tier 1 (EBA) en el 11,7% (vs 9,6% un año antes) uno de los aspectos importantes es el ritmo de generación que vayan a mantener en 2014 de manera orgánica (vía beneficio). Sobre todo si tenemos en cuenta que de los 209 pbs generados en 2013, 55 pbs vienen explicados por beneficio neto vs 159 pbs por descenso de los APR.

Por lo que respecta al accionariado, tras la colocación del FROB de un 7,5% del capital de Bankia a 1,51 euros/acc los inversores institucionales extranjeros han pasado a representar el 20% de la base accionarial de la entidad mientras que el FROB ostenta un 60,9%.

A futuro, consideramos que la colocación del FROB a 1,51 euros/acc permite establecer un precio de referencia. Mientras, como elementos que podrían seguir suponiendo un atractivo para los inversores encontramos por un lado en el inicio del pago de dividendo a partir de 2015 y por otro una nueva desinversión del FROB a lo largo del 2014. Una venta que debería ir produciéndose de manera gradual, pero sobre todo en un contexto donde se mantiene el apetito por el riesgo y el interés en España y la banca doméstica en particular.

Al margen de la desinversión del FROB, el avance de la acción se ha visto favorecido en los últimos dos meses por las revisiones al alza del precio objetivo por parte de diferentes casas de análisis. A pesar de ello, Bankia cotiza con una prima del 11% vs precio objetivo medio de consenso y a múltiplos exigentes con un P/VC 15e de 1,5x (vs 1x bancos Ibex).

Mantenemos nuestra recomendación de infraponderar.