No hemos cambiado este mes nuestras previsiones de crecimiento. Lo que no significa que no hayamos realizado cambios en las previsiones por países y áreas. Mantenemos nuestras previsiones de 3.1 % y 3.4 % en 2014 y 2015 respectivamente, tras el 2.5 % estimado en 2013.

Por ejemplo, volvemos a revisar a la baja el crecimiento económico previsto para las economías emergentes en dos decimales este año y en un el próximo. Ahora esperamos una tasa de crecimiento de 4.5 % este año y del 4.9 % el próximo. Y ya estamos hablando de un recorte acumulado en las previsiones en los últimos seis meses de medio punto para este año y más de un punto para el próximo. Pero, hay una diferencia con respecto a la revisión a la baja efectuada hasta el  momento y la de este mes: en el pasado ha sido generalizada cuando este mes el esperado menor crecimiento se ha centrado en en Rusia. Con todo, admitimos que seguimos teniendo muchas dudas sobre el crecimiento de las economías emergentes: tensiones financieras, incertidumbre, debilidad del comercio mundial y medidas restrictivas de las autoridades en algunos casos. En sentido contrario, esperamos medidas expansivas desde otros países (China), pendientes de la evolución del crecimiento de las economías desarrolladas y naturalmente debemos considerar la debilidad de la moneda.

Para las economías desarrolladas hemos aumentado marginalmente nuestra previsión de crecimiento en los dos próximos años. Ahora esperamos un ritmo de crecimiento del 2.1 % y 2.4 % respectivamente para los dos próximos años. Sin cambios en la previsión de crecimiento para USA (wait and see a los datos de crecimiento del Q2), al alza para los datos previstos en la zona Eur y a la baja en los datos esperados para la economía japonesa.

¿Deflación mundial? No es nuestro escenario. Pero sí esperamos en la zona EUR que haya países que sigan presionados por un escenario de inflación nula y crecimiento limitado.  Al final, se mantiene la misma descripción para el crecimiento mundial de limitado y desigual. Las propias condiciones financieras que lo han sido fundamentales para la recuperación, de la mano de los bancos centrales, pueden convertirse en un problema en el futuro en un contexto de cambio de sesgo para la normalización monetaria. Este sería el caso de la Fed y del BOE. Pero, por otro lado, esperamos más medidas expansivas en los próximos meses desde el ECB y BOJ. Quizás antes
del verano.

En nuestra opinion, seguirá el goteo de los spread de crédito en Europa. Y se retomará la subida, lenta, de tipos de interés de la deuda benchmark.

Por último, seguimos esperando un EUR fuerte en los próximos meses: una economía acreedora con depreciación en términos reales es un escenario propicio para mantener una moneda apreciada desde una perspectiva efectiva nominal.