Márgenes: ligera caída del margen de intereses frente a 4T13 explicado por la menor contribución de la cartera institucional. El MI/ATM se deteriora ligeramente hasta 1,22% (vs 1,24% en 4T13) también recogiendo un descenso del 2% trimestral de los ATM. Del mismo modo las comisiones netas se reducen frente al trimestre anterior, esto junto con un descenso de los ROF explican la contracción del margen bruto vs 4T13.

Solvencia y Liquidez. El ratio de capital Core Tier 1 se reduce hasta el 12% (vs 12,04% en dic-13) y se sitúa por debajo del 12,2% estimado por el consenso. La exposición al BCE se sitúa en 2.700 mln de euros (vs 7.000 mln de euros en 1T13.

Calidad crediticia. La tasa de morosidad se sitúa en el 5,05% (+7 pbs vs 4T13 y -1 pbs 4T13/3T13) vs 5,16% R4e, con una cobertura del 42,6% (vs 42% en dic-13).

Por otro lado, el Consejo de Administración ha aprobado el pago del primer dividendo a cuenta de los resultados 2014 por importe de 0,221117 euros/acc, lo que supone un incremento del 11% frente al abonado con cargo a 2013. El dividendo se pagará el próximo 3 de mayo.

La conferencia se celebrará a las 9:00.

Conclusión y recomendación de inversión

Los resultados se han situado ligeramente por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses y beneficio neto, y han superado en margen bruto. Frente al consenso el margen de intereses ha estado un 1% y un 5% por debajo de margen de intereses y beneficio neto respectivamente, mientras que en términos de margen bruto se ha situado cerca de un 6% por encima, apoyado por mayores comisiones netas y ROF frente a las estimaciones.

Esperamos una reacción negativa de la cotización recogiendo la debilidad del margen de intereses y la falta de mejora en el ratio de capital.

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Mantener