Acerinox. Ingresos 1.024 mln eur (-4,8% vs consenso y +10% vs 4T 13), EBITDA 89 mln eur (+4% vs consenso y desde 71 mln eur en 4T 13), EBIT 51 mln eur (+1 vs consenso y desde 34 mln eur en 4T 13) y beneficio neto 25 mln eur (vs beneficio neto 27 mln eur consenso y desde 15 mln eur en 4T 13).

La directiva apunta a que la demanda final se está recuperando gracias a las mejores condiciones macro. De momento, no se ha producido el proceso de reposición de inventarios típico del primer trimestre, si bien la compañía considera que este proceso podría producirse en 2T. El crecimiento del mercado se está produciendo en sus tres principales mercados. En Europa, crecimiento +10% y con subida de precios de 50 eur/tn. Además, no descartan nuevas subidas de precios en 2T. En Norteamérica el consumo +8% y también con subidas de precios: 80 USD/tn a partir del 1 de abril y también con la posibilidad de llevar otra subida en 2T. Por último, en Asia también está mejorando la actividad acompañadas de subidas de precios. La diferencia de precios entre Europa/Norteamérica con Asia, sin embargo, se ha ampliado, con lo que el riesgo de exportaciones hacia los dos primeros mercados aumenta.
La directiva señala que continúa la evolución favorable de los ahorros de costes (plan de excelencia 2013/14) con objetivo de ahorro costes recurrentes anuales 60 mln eur). Destacamos favorablemente que el EBITDA ha superado previsiones de consenso con unos ingresos casi -5% frente a las previsiones y que el margen EBITDA (8,7%) ha sido el más elevado desde 2T 11. Además, este resultado operativo incluye un ajuste del valor de las existencias de -7,1 mln eur.

La deuda neta aumenta +231 mln eur vs 4T 13 tras la inversión en circulante propio del inicio del año, de 296 mln eur hasta 760 mln eur y el múltiplo dfn/EBITDA 14e se mantiene a 2,3x (en línea vs 2013e en 4T 13).

Para 2014 la directiva se mantiene cauta si bien las mejoras operativas, que han reforzado su competitividad, y expectativas de subidas de precios (aumento de la cartera de pedidos y expectativa de reposición de inventarios en 2T acompañada por niveles de inventarios bajos), les da confianza para ir viendo una mejoría más significativa del negocio.

El repunte de los títulos en 2014 (+36%) ha llevado a su cotización a cotizar a EV/EBITDA 12x y P/VC 2x) vs media 2002/2012 (15x y 1,7x, respectivamente). Esperamos impacto positivo en cotización. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: reiteramos Mantener.