Repsol ha publicado resultados 1T14 y celebrará conference call a las 13h. Las cifras 1T14 se sitúan por encima de lo previsto por el consenso, gracias fundamentalmente a mejores resultados de lo esperado en Downstream.

Por líneas de negocio, destacamos:

Upstream: -27% en resultado neto ajustado, consecuencia de la menor producción (-5% interanual pero +6,5% intertrimestral) debido a las interrupciones de producción en Libia (50 días de parada, con impacto de 145 mln eur en resultado operativo y 47 mln eur en neto), en parte compensadas por mayor aportación de Brasil, Rusia y Bolivia. A destacar la puesta en marcha de Kinteroni, que supone que Repsol ha iniciado ya la producción en siete de los diez proyectos clave de crecimiento presentados en el Plan Estratégico 2012-16.

Downstream: +28% en resultado neto ajustado, con los negocios de refino (márgenes 3,9 USD/b, similar a 1T13 pero inferior a 4,1 USD/b del 4T13), marketing, química y GLP en línea con 1T13. Mejora en Gas&Power (negocio GNL en Norteamérica -ahora incluido en Downstream- se ha visto impulsado por volúmenes y precios gracias a las bajas temperaturas, +90 mln eur vs 1T13).

Continúa el reforzamiento de la posición financiera, con una reducción adicional de deuda de 636 mln eur desde el cierre de 2013 (-11%), hasta 4.772 mln eur, apoyada por el cobro del resto de la venta del GNL a Shell y de TGP a Enagás. Liquidez suficiente para cubrir 3,7 veces los vencimientos de deuda a corto plazo.

En la conference call (13h), atención a la posible monetización a corto plazo de los bonos que recibirá de Argentina por la expropiación del 51% de YPF (dos paquetes: uno fijo por importe nominal de 5.000 mln USD y otro complementario por un importe máximo de 1.000 mln USD, de manera que el valor de mercado de todos los bonos argentinos entregados a Repsol ascienda, al menos, a 4.670 mln USD) y en el destino de los fondos que se puedan obtener. Si sumamos los bonos a los 1.255 mln USD que acaba de obtener la petrolera por la venta de un 11,86% de YPF, dispondría de unos 6.000 mln USD que podría destinar al negocio de Upstream con adquisición de activos/compañías que creen valor (preferentemente en países OCDE: EEUU, Canadá, Noruega...). Asimismo, la monetización de los bonos y el adecuado uso de los fondos obtenidos podría suponer mejoras a futuro del rating, tal y como afirmó recientemente Fitch tras revisar la perspectiva de la deuda de Repsol de neutral a positiva. Repsol sigue avanzando en la estrategia definida, consiguiendo una mayor flexibilidad financiera, que a medio plazo (y contando también con la opcionalidad de vender el 30% de Gas Natural) podría reforzar su negocio de Upstream, el motor de crecimiento del Grupo. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Sobreponderar.