Abengoa presenta resultados de 1T 14 mañana, jueves 14 de mayo. La conferencia comenzará a las 14:00 horas CET.

Esperamos que Abengoa un inicio de año recogiendo caídas de ingresos y EBITDA debido a la menor actividad en Ingeniería y Construcción, división que ha crecido de forma muy intensa en los últimos trimestres debido a la finalización de proyectos de gran envergadura. Según nuestras previsiones (no hemos encontrado las de consenso), ingresos 1.590 mln eur (-14% vs 1T 13) y EBITDA 241 mln eur (-11% vs 1T 13). Por divisiones, en Ingeniería y Construcción (E&C) la actividad debería moderar a principios de año y mantener márgenes estables. En Concesiones esperamos que las incorporaciones de los últimos proyectos (Solana en el sector termosolar y líneas de transmisión en Chile y Perú, principalmente) apoyen significativamente al crecimiento. Por último, en Biodiesel esperamos que las mejores condiciones del sector tanto en volúmenes como en márgenes continúen durante 2014. El resultado operativo crecerá con fuerza debido a la gran debilidad de los resultados comparables.

Aparte de los resultados, será importante ver 1) evolución de la deuda, que podría aumentar debido a la inversión de circulante propia del 1T, 2) pedidos, que esperamos que vuelva a recuperar el nivel de los 7.000 mln eur tras un 4T intensa en ventas y 3) expectativa de cumplimiento de apertura de proyectos, clave para que la compañía consiga un EBITDA mayor que capex a nivel corporativo.

Recomendamos cautela sobre una compañía que cuenta con un endeudamiento elevado (en proceso de desapalancamiento), perspectivas de generación de caja comprometidas por el elevado nivel de capex que exige la puesta en marcha de proyectos y gran comportamiento de los títulos en los últimos meses (+45% en 2014). La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: reiteramos infraponderar.