Principales citas macroeconómicas: Balanza comercial Alemania - Producción industrial España

En EEUU no se publicará la balanza comercial de agosto debido a la paralización parcial de la administración americana.

En Alemania hemos conocido la balanza comercial de agosto, con reducción del superávit con exportaciones +1% vs -0,8% anterior e importaciones +0,4% vs +0,3% previo.

De España destacamos la producción industrial i.a. de agosto (-1,6%e vs-1,4% en julio)

En China se ha publicado el PMI de servicios de septiembre elaborado por HSBC, que se ha moderado hasta 52,4 vs 52,8 anterior.

Mercados financieros: Apertura sin grandes cambios, inicio de publicación de resultados empresariales 3T13

Apertura sin grandes cambios, en una sesión en la que de nuevo perderemos la referencia de los datos macro americanos (no se publica la balanza comercial debido al “shutdown”) pero en la que contaremos con el inicio de publicación de resultados empresariales 3T13 y conferencias de varios miembros de la FED (Pianalto, Plosser), antes de la publicación de las Actas mañana. Unas Actas relevantes puesto que corresponden a la reunión en la que se decidió retrasar el “tapering” (inicio de retirada de estímulos monetarios) y que nos darán una mejor idea de qué podemos esperar de la FED en el futuro.

A nivel macroeconómico, destacar la publicación del PMI de servicios de septiembre elaborado por HSBC, que se ha moderado ligeramente respecto al anterior, aunque se mantiene en zona de expansión y no pensamos que tenga especial incidencia en los mercados. Al mediodía (15 h) conoceremos también las previsiones económicas del FMI (World Economic Outlook).

Hoy comienza la temporada de resultados de 3T 13 en Estados Unidos, con las cifras de Alcoa (después del cierre), a las que seguirán Wells Fargo y JP Morgan Chase el viernes. Las previsiones de consenso apuntan a una subida de los BPAs 3T13 del S&P 500 +1,8% (vs 3T 12). Aunque la comparativa parece fácil de cumplir/batir, advertimos del riesgo de una revisión de las previsiones de consenso 2014e, que de momento se mantienen en un exigente +10% vs 2013e.

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 8.700– 9.500 (rango más amplio 8.250-11.100), en el Eurostoxx 2.720 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.750 puntos (siguiente soporte 1.600, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.800).

Principales citas empresariales: Publica resultados Alcoa

En Estados Unidos, publica resultados Alcoa iniciando el periodo correspondiente para dar a conocer las cifras del 3T13.

En Europa, no tendremos citas empresariales de interés.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: Confianza del Inversor Sentix bajó en octubre

En Europa, la Confianza del Inversor SENTIX en la Eurozona bajó 0,4 puntos en el mes de octubre frente al mes de septiembre (6,1 vs 6,5) incumpliendo también con las previsiones que estimaban alcanzar un nivel de 8,5. Pese al descenso, cabe definirlo más como una consolidación en niveles históricamente altos, gracias a la favorable evolución de las bolsas y la moderación en las primas de riesgo.

El dato final de PIB 2T13 en la Eurozona confirmó un ritmo del +0,3% trimestral, y las expectativas apuntan a un ritmo similar (0,2-0,3%) hasta final de año atendiendo al buen tono de las encuestas de confianza.

Análisis de mercados: Sesión de transición en las bolsas mundiales

Sesión de transición en las bolsas mundiales, a la espera de novedades procedentes de Estados Unidos, donde Demócratas y Republicanos siguen sin ponerse de acuerdo sobre los presupuestos y el techo de deuda. Sin apenas referencias macroeconómicas y pendientes del inicio de temporada de resultados 3T13, las bolsas optaron por las tomas de beneficios (EuroStoxx 50 -0,3%, Dax -0,4%, Cac plana), con sólo una bolsa, la italiana, en positivo (+0,66%). El Ibex -0,4% hasta 9.382 puntos, destacando entre los perdedores Indra (-4%) y siendo los mejores valores del selectivo Bankinter y REE (+2,5% y +2,1% respectivamente) ésta última tras la revisión al alza de recomendación por parte de un broker global.

Análisis de empresas: Abengoa realizará una ampliación de capital de 400 mln eur

Sabadell. Suscribe totalmente la ampliación de capital por importe de 732,7 mln de euros, lo que ha supuesto la emisión de 666 mln de acciones representativas del 19,99% del capital social antes de la ampliación y 16,66% post-ampliación, unas acciones cuya cotización comienza hoy y no ayer como habíamos anunciado. Infraponderar.

Santander. La entidad ha llegado a un acuerdo para la compra, a través de Santander Consumer Finance, del 51% de Financiera de El Corte Inglés (la mayor de España). La operación supone valorar Financiera El Corte Inglés en 415 mln de euros. Está previsto que El Corte Inglés reciba con anterioridad al cierre de la operación un dividendo extraordinario por un importe aproximado de 140 mln de euros por lo que Santander Consumer satisfará un precio aproximado de 140 mln de euros. El Corte Inglés mantendrá el restante 49%. Con esta operación Santander Consumer Finance refuerza su presencia en el negocio de consumo en España en una división donde Alemania representa el 52% de los créditos del área. El Corte Inglés cuenta con una cartera de créditos que asciende a 6.584 mln de euros que representa un 11,7% del crédito de Santander Consumer Finance a 1S13. El cierre de la operación está sujeto, entre otras condiciones, a la obtención de las pertinentes autorizaciones regulatorias y de competencia y previsiblemente tendrá lugar en el primer trimestre del 2014. No esperamos impacto en cotización. Mantener.

Abengoa. Ha anunciado que realizará una ampliación de capital de 400 mln eur ofreciendo acciones "Clase B" mediante una OPS. Los nuevos títulos cotizarán en el Nasdaq Global Select Market y en las bolsas de Madrid y Barcelona. La directiva está realizando la ronda de prospecciones, que durará unos 10 días, entre inversores de EEUU, Europa y Oriente Medio. La ampliación no cuenta con derecho de suscripción preferente, si bien Inversión Corporativa (familia Benjumea), mayor accionista del grupo, destinará 63 mln eur a la ampliación. Se espera que anuncien las condiciones finales de la oferta el miércoles 16 de octubre. Abengoa utilizará los recursos obtenidos para pagar algunos vencimientos de la deuda de 2013 (total vencimientos 68 mln eur) y 2014 (total vencimientos 883 mln eur) por un total de 323 mln eur, aproximadamente. El resto se utilizará para fortalecer su liquidez y fortalecer el balance.

Recordamos que Abengoa cuenta con unos niveles de deuda elevados. La deuda neta corporativa (excluyendo la deuda asociada a proyectos, sin recurso a la matriz) se sitúa en 2.446 mln eur (3,2x EBITDA 13e) y que alcanza 7.207 mln eur incluyendo la deuda sin recurso (6,7x EBITDA 13e). La compañía ya vendió Telvent (tecnología) y Befesa (reciclaje) y dio entrada a nuevos inversores (First Reserve) para reducir deuda.

Ayer los títulos de Abengoa (clase B) perdieron -8% tras conocerse la noticia de la ampliación. Creemos que la decisión de reducir deuda es acertada, si bien la caída de los títulos está más que justificada ya que creemos que la ampliación (condiciones finales, 16 octubre) se debería realizar con descuento. Reiteramos infraponderar.

Indra. Ha anunciado una emisión de bonos convertibles y/o canjeables por acciones ordinarias, sin derecho de suscripción preferente. El importe máximo será 250 mln eur e irá destinado a ampliar el plazo medio de la deuda. El vencimiento de los bonos será a 5 años. Los bonos pagarán un interés fijo anual pagadero semestralmente (todavía por determinar) entre 1,75%/2,5%. Los bonos serán voluntariamente convertibles en acciones de nueva emisión o canjeables por acciones ya existentes a un precio de conversión o canje que sume: el precio ponderado de la cotización de Indra durante el periodo comprendido entre la fecha de anuncio y la fijación del precio (hoy) más una prima +25%/+30%.

A partir de los 3 años y 21 días desde la fecha de emisión, Indra podrá amortizar anticipadamente la totalidad, que no en parte, de los bonos. Está previsto que la suscripción y desembolso de los bonos sea el 17 de octubre. Por otro lado, Casa Grande de Cartagena (Familia Del Pino) ha vendido un 0,64% de sus acciones de Indra, por lo que su participación pasa al 4%. Reiteramos mantener.

La cartera de 5 Grandes está compuesta por: Arcelor Mittal, BBVA, Mapfre, Repsol y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de 14,04% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).