Varios medios han extraído del reciente Informe de Estabilidad financiera del FMI que la Crisis de la deuda pública está reconduciéndose. ¿De verdad? Lo cierto es que el FMI sí alude a la mejora de los tipos de interés, aunque sigue alertando de que aún no hemos visto el techo de la deuda y especialmente considera que la vinculación entre riesgo soberano y bancario se ha moderado pero no se ha eliminado especialmente en Europa. Veremos. 

Pero, quizás merece la pena valorar una reciente nota del FMI donde analiza varios periodos pasados dominados por la elevada deuda pública y la prioridad de reducirla.  Como verán, la carga financiera no es lo más relevante para reducir el endeudamiento. 

¿No les ha gustado el título? En mi defensa decir que no es  mío. Lo he tomado, con algo de libertad de traducción, de una nota de análisis publicada por el FMI.

Siguiendo con mi afán de neutralidad, voy a intentar resumir en lo posible las conclusiones del estudio. 

1. Enfrentarse a una elevada deuda acumulada no es fácil
2. En los países desarrollados la deuda pública ha alcanzado niveles máximos históricos reflejando una combinación de factores: estabilizadores automáticos, políticas fiscales contra cíclicas y rescates bancarios
3. Bajo una perspectiva de medio plazo, reconducir a la baja las finanzas públicas viene condicionado por la debilidad del crecimiento amenazado por cambios estructurales como el envejecimiento de la población o el aumento del gasto por el Estado del Bienestar
4. Un análisis de 26 periodos pasados de elevada deuda nos lleva a la conclusión de que su solución ha pasado por la combinación de un elevado crecimiento (-2 % del PIB) y alto superávit primario (-3.2 %). De forma más marginal, también han influido la inflación (-1.6), tipos de interés (+3.4 %) y ajustes de flujos/otros (0.9 %)
5. En periodos de bajo crecimiento pasados el papel de los ajustes fiscales ha sido determinante para bajar la deuda
6. Un shock de consolidación conlleva un mayor coste económico a corto plazo, pero a la larga el coste total será menor que un proceso de consolidación gradual
7. Bajas primas de riesgo por credibilidad en el ajuste no compensan totalmente su coste
8. Reducciones en el tamaño de deuda ha coincidido (pero con deuda no superior al 50 %) con recuperaciones de la economía, pero los ajustes deben ser perseverantes hasta lograr superávit primarios
9. La aportación positiva del sector exterior ha mejorado en todas los ajustes de deuda pasados, de la mano de depreciación real  de la moneda y aumento de las exportaciones (10 % promedio)
10. Iniciado el proceso de reducción de la deuda, el crecimiento ha crecido más de 2 puntos y tipos han bajado
11. Partiendo de las previsiones de crecimiento a medio plazo que maneja el FMI (-1.5 puntos menor entre 2013/2018 a 1980/2007) la estrategia de reducción de la deuda debe ser una combinación de austeridad y diseño “prudente”. La consolidación fiscal debe ser lo más neutral sobre el crecimiento, correcta y decidida. Un ajuste gradual sólo será exitoso si se acompaña de una estrategia clara a medio plazo. Reformas estructurales que lleven a un aumento del crecimiento potencial son importantes. Si las condiciones de financiación son restrictivas, el ajuste fiscal debe ser más agresivo pero ajustándolo a la imprescindible cohesión social y política