Atresmedia (A3M) publica resultados el jueves 24 de julio antes de la apertura. La conferencia será a partir de las 13:00 CET.

Como hemos comentado en el previo de Mediaset España, esperamos que el mercado publicitario repunte +7% vs 2T 13 (desde +3,1% en 1T 14).

En A3M, no obstante, creemos que dos factores han condicionado sus resultados y han llevado a la compañía a registrar un comportamiento relativamente peor que el del mercado publicitario (por primer trimestre en los últimos años). Por un lado, el cierre de 3 canales a partir del 6 de mayo ha tenido un impacto muy negativo en la audiencia del grupo, que ha descendido hasta 27,5% (desde 30% en 1T 14 y -1 pp vs 2T 13) y por otro, la retransmisión del Mundial ha llevado a MSE a ganar cuota de mercado a costa de A3M (R4e 41% desde 44% en 1T 14 y -1,6 pp 2T 14).

Descontamos que los ingresos publicitarios de TV de A3M alcancen 208 mln eur (+3% vs 2T 13). En Radio esperamos que el mercado continúe recuperando y que A3M continúe creciendo a mayor ritmo que el mercdo. Prevemos ingresos netos 23,5 mln eur (+4% vs 2T 13) y otros ingresos de 4 mln eur ( en línea vs 2T 13). En total, esperamos ingresos 233 mln eur (+3,2% vs 2T 13).

En un trimestre con un crecimiento de mercado más elevado, esperamos también un aumento de los gastos: +1% vs 2T 13 hasta 200 mln eur y que EBITDA ajustado alcance 36,5 mln eur (+16% vs 2T 13), EBIT 32,1 mln eur (+19% vs 2T 13), resultado antes impuestos 30,3 mln eur (-11% vs 2T 13) tras haber revalorizado activos de la Sexta por casi 11 mln eur en 2T 13 y resultado neto 25,8 mln eur (-8% vs 2T 13) con tasa fiscal 15% (vs 17% en 2T 13).

En la conferencia de resultados (jueves 24, 13:00 CET) prevemos que la directiva confirme su expectativa de recuperación del mercado publicitario por TV en 2014 (R4e +5%). Reiteramos que en nuestra opinión los títulos están descontando una recuperación de la inversión publicitaria superior a nuestras previsiones. Además, estaremos pendientes de ver cómo pretenden recuperar cuota de audiencia tras la pérdida en 2T 14 y confiamos en que mantengan la guía de gastos 2014. Precio objetivo 10 eur/acción.

La recomendación de Renta 4 Banco es: Infraponderar.