Abengoa publicó los resultados 2T 14 ayer a cierre de mercado y celebró la conferencia a las 18:00. Ingresos 3.405 mln eur (+3% vs R4e +4% vs 2T 13), EBITDA 694 mln eur (+11% vs R4e +37% vs 2T 13) y margen EBITDA 20,4% (+1,5 pp vs R4e y +5,1 pp vs 2T 13). Por divisiones, Ingeniería y Construcción (E&C), Ingresos mln eur (-1% vs R4e +1% vs 2T 13), EBITDA mln eur (+6% vs R4e +29% vs 2T 13), Concesiones, Ingresos mln eur (+2% vs R4e +31% vs 2T 13), EBITDA mln eur (+17% vs R4e +46% vs 2T 13) y Bioenergía, Ingresos mln eur (+13% vs R4e +1% vs 2T 13), EBITDA mln eur (+11% vs R4e +37% vs 2T 13).

Como esperábamos, la directiva mantuvo sus objetivos 2014: Ingresos 7.900/8.000 mln eur (+7%/+9% vs 2013), EBITDA 1.350/1.400 mln eur (+10%/+14% vs 2013) y corporate EBITDA 860/885 mln eur (+3%/+6% vs 2013 excluyendo los 142 mln eur extraordinarios de Bioenergía). Además, esperan reducir la deuda neta corporativa hasta situarla debajo de 2x (2,2x en 2013), reducir significativamente el capex corporativo hasta 450 mln eur (729 mln eur en 2013) y generar cash flow positivo.

Los resultados han superado ampliamente nuestras estimaciones y las de consenso por lo que esperamos reacción positiva de los títulos. No obstante, seguimos recomendando cautela sobre una compañía que cuenta con un endeudamiento elevado (DFN 2014e 6,5x y DFN corporativa 2014e 2,5x), perspectivas de generación de caja comprometidas por el elevado nivel de capex que exige la puesta en marcha de proyectos y gran comportamiento de los títulos en lo que llevamos de año (+76,8%).

Reiteramos nuestra recomendación de mantener.