En esta ocasión les hablaremos de un valor que creemos tendrá un comportamiento muy favorable en lo que resta de ejercicio 2014 y en 2015: Ence.

Es probable que nos encontremos ante un cambio de tendencia en el precio de la celulosa. El líder mundial en este producto estaría a punto de realizar una subida de precios, lo cual sería el primer movimiento alcista desde el segundo trimestre de 2013. Este hecho sería muy positivo para los resultados de Ence de confirmarse, pues le posibilitaría elevar también el precio de sus productos.

Hay varios factores fundamentales, junto con el anterior, que aconsejan la compra de Ence en estas fases iniciales de ciclo:

- La compañía está desarrollando un proceso de reestructuración, cerrando las plantas más deficitarias lo que elevará la rentabilidad total del grupo.

- Sobre el 75% de los ingresos de la compañía están ligados al dólar. Los costes sin embargo están denominados en euros. La fortaleza reciente del dólar frente al euro está beneficiando sensiblemente los resultados de la compañía por ambas partes. Aumento de ingresos, reducción de costes. Si el par euro/dólar alcanza la paridad desde los 1,2887 actuales, estos beneficios se incrementarán considerablemente. Según diversos análisis de sensibilidad, por cada 5% que se aprecia el dólar frente al euro, el Ebitda aumenta sobre un 15%. Esto quiere decir que si se alcanzara la paridad, el beneficio operativo de la empresa aumentaría un 65% por encima de las estimaciones, lo que implicaría un incremento sustancial del precio objetivo consenso.

- Ence ha sido muy penalizada por la incertidumbre sobre la regulación de energías renovables. Tras la última reforma, este riesgo ya ha desaparecido.

Con todo ello nuestras estimaciones de resultados para los próximos años son las siguientes:

Ventas 2015: 785€ mllns   - 2016: 800€ mllns - 2017: 812€ mllns.

Ebitda 2015:  130€ mllns   - 2016: 155€ mllns - 2017: 160€ mllns.

BDI    2015:    17€ mllns   - 2016:   37€ mllns - 2017:  40€ mllns.

PER    2015:    27x           - 2016:   12x         - 2017:  11,7x

Nuestro precio objetivo en base a estos resultados es de 2,7 euros por acción frente los 1,875 euros a los que cotiza actualmente.

Desde el punto de vista técnico vemos como el valor una vez que perforó su directriz bajista de largo plazo desarrolló un importante impulso alcista que llevó al título a superar los 2,00 euros desde niveles inferiores a 1,60 euros. 

Tras ese máximo el valor ha corregido parte de la subida, apoyándose sobre sus medias exponenciales. Creemos que desde estos niveles debería iniciar la próxima onda alcista en tendencia que debería llevar a Ence primero a los máximos relativos anteriores, y posteriormente sobre los 2,20 euros.

La vuelta de las medias exponenciales es una clara señal alcista, como lo fue bajista cuando se giraron negativamente a principios de año.

Tanto desde el punto de vista técnico como fundamental, recomendamos comprar Ence.