Márgenes: segundo trimestre consecutivo de recuperación del MI/ATM que se ha situado en el 2,44% (vs 2,39% en 2T14). Incremento del MI/ATM apoyado como cabía esperar por un descenso del coste del pasivo tanto en euros como en moneda extranjera. Esto compensa el descenso del rendimiento de la cartera de crédito el cual se ralentiza (-3 pbs 2T14/1T14 vs -10 pbs 2T14/1T14). De este modo el margen de intereses avanza +5% en 3T14/2T14. Ligero crecimiento de las comisiones netas +0,9% i.a y ROF en el trimestre muy en línea con 2T14 aportando el 8,5% del margen bruto.

Negocio: el crédito a la clientela neto crece +2% trimestral (vs +1,3% i.a en 2T14/1T14) y +1,3% i.a en 9M14. Un avance del crédito neto en 9M14 apoyado por los crecimientos en Estados Unidos (+21,2%.a), México (+18,8% i.a) y América del Sur (+9,9% i.a), y que compensa el descenso en España (-7% i.a) y Eurasia donde se mantiene plano.

Calidad crediticia: tercer trimestre consecutivo de descenso de la tasa morosidad hasta 6,1% (desde 6,4% en 1S14), lo que supone una corrección de 70 pbs desde dic-13. El saldo de dudosos continúa a la baja, -2,3% en 3T14/2T14, principalmente por mayores pasos a fallidos vs unas entradas netas que aumentan en el trimestre. Mejora de la tasa de cobertura hasta el 63% (vs 62% en 2T14). Por áreas geográficas, en España la morosidad se reduce -10 pbs vs 2T14 hasta el 6,2%.

Por áreas geográficas destacar:

En España: ligera recuperación del MI/ATM hasta el 1% (vs 0,99% en 2T14).

En Estados Unidos: dinamismo de la actividad y reducción de la rentabilidad hasta situar el MI/ATM en el 2,18% (vs 2,27% en 2T14).
En México: cierta recuperación del MI/ATM hasta 5,08% (vs 5,06% en 2T14) aunque lejos aún del 5,51% visto en 1T14. Se mantiene, el crecimiento de doble dígito en las principales líneas de la cuenta de resultados a tipos de cambio constantes, con expansión de los gastos de explotación (+7,8% i.a en 9M14) en línea con la estrategia de expansión que se está llevando a cabo en el país.

En Eurasia: mejora del MI/ATM hasta el 2,16% (vs 1,96% en 2T14). Crédito plano en 9M14 vs 9M13 y fuerte avance de los depósitos (+27,8% i.a). Turquía aporta el 53,3% del margen bruto de la división.

Solvencia: bajo Basilea III el CET 1 se sitúa en 11,7% (vs 11,6% en 1S14). Recordamos que en el estrés test bajo el escenario base el ratio CET 1 de BBVA se sitúa en el 10,6% y en el escenario adverso en el 9% para 2016.

Conclusión: Resultados 3T14 muy en línea con las estimaciones en la parte alta de la cuenta, si bien los mayores gastos de explotación y dotación a provisiones vs estimaciones de consenso explican un beneficio neto inferior a lo previsto. Valoramos positivamente la recuperación de los ingresos recurrentes sobre todo en margen de intereses con una aportación de los ROF contenida. Sin sorpresas respecto al impacto de tipo de cambio cuyo impacto en el conjunto del año sigue siendo negativo a pesar de la recuperación de las divisas en 3T14. Esperamos reacción positiva de la cotización.

La conferencia de resultados tendrá lugar a las 9:30. Nuevamente la atención estará centrada en Turquía y Venezuela, y será interesante ver que guía proporcionan de cara a la recuperación de la rentabilidad vista en áreas como España o México.