Mediaset España (MSE) publicó resultados 3T 14 ayer a cierre del mercado. La conferencia se celebró ayer a partir de las 18:00 CET.

Los resultados han superado nuestras previsiones en las principales magnitudes en un trimestre en el que la aceleración del crecimiento de la inversión publicitaria por TV ha sido muy elevada y ha estado claramente apoyada por la retransmisión de eventos deportivos, principalmente el mundial de fútbol y de baloncesto, ambos emitidos por MSE.

Ingresos publicidad TV 182 mln eur (+9,4% vs R4e y +24,3% 3T 13), total ingresos 190 mln eur (+5,6% vs R4e y +21,4% vs 3T 13) con gran aportación de las películas mln eur ("8 apellidos vascos" y "el Niño"), EBITDA Aj. 8,8 mln eur (-1% vs R4e y desde 2 mln eur en 3T 13), beneficio antes impuestos 4,3 mln eur (vs 2,4 mln eur R4e y desde -7,8 mln eur en 3T 13) y beneficio neto 3,2 mln eur (vs 1,9 mln eur R4e y desde -7,8 mln eur en 3T 13). Teniendo en cuenta la amortización PPA (sin salida de caja), beneficio neto ajustado 5,2 mln eur (vs 4,7 mln eur R4e y desde -4 mln eur en 3T 13).

El mercado publicitario repuntó en 3T 14 +22% vs 3T 13, registrando el cuarto trimestre de subidas consecutivas, gracias al mejor entorno macro y la emisión del Mundial de fútbol. MSE superó a la evolución del mercado en 3T 14 (ingresos publicidad +11%) al haber repuntado su cuota de audiencia (31,6%, +2,4 pp vs 3T 13) y de mercado publicitario 44,8% (+2,2 pp vs 3T 13) debido a la retransmisión de los mundiales de fútbol y baloncesto y un impacto por el cierre de los canales de TDT a principios de mayo menos negativo que en Atresmedia.

Destacamos favorablemente la evolución de los "otros ingresos" (principalmente películas): 16,7 mln eur (vs 19 mln eur R4e y +39% vs 3T 13) gracias al lanzamiento de "el Niño" a finales de agosto y apoyada por "Ocho apellidos vascos".

MSE generó +34 mln eur en caja (CF operativo - CF inversión) gracias a la mejora del entorno de mercado y contención de las inversiones. Teniendo en cuenta el impacto del ingreso por la venta de D+ de 325 mln eur y la compra de un 8,5% de sus acciones propias a Prisa por -307 mln eur, MSE generó 54 mln eur de caja. En total, la caja neta aumenta hasta 206 mln eur (vs 192 mln eur R4e).

En la conferencia, la directiva confirmó que el mercado publicitario TV continúa mejorando mes a mes y que octubre y noviembre han sido buenos. Diciembre todavía sigue siendo una incógnita, aunque su visión es positiva, por lo que mantienen una parrilla de programación fuerte. Mantienen su objetivo de costes 2014e (770 mln eur, en línea vs R4e) y sostienen que los costes 2015e serán similares a 2014 excluyendo los derechos del Mundial de Fútbol. Como esperábamos, reiteran su intención de proseguir con su plan de recompra de acciones propias (unos 190 mln eur adicionales) si bien primero necesitan la aprobación de los accionistas o para aumentar la autocartera (9,7% actual, muy cerca del máximo permitido) o para amortizar una parte (o el total) de la misma. Con la caja neta actual (206 mln eur) podrían financiar la totalidad de la inversión. En cuanto a la subasta y/o cancelación de canales, confían en que la subasta se produzca en 2015 (a mediados) mientras que son prudentes en cuanto a la cancelación de los 8 canales (4 de MSE) que está bajo estudio bajo el gobierno y el Tribunal Supremo. Reiteramos en que la cancelación de canales sería muy negativo para MSE, si bien este escenario en principio no lo contemplamos.

Esperamos impacto positivo de la cotización tras haber superado previsiones y por la progresiva mejora de la tendencia de la inversión publicitaria por TV. Como comentamos en el previo, hemos revisado nuestras previsiones asumiendo que no hay cambios en el número de canales en 2015. Revisaremos nuestra previsión de costes operativos 2014/15e, algo elevados frente a la guía de la compañía. Precio objetivo 10,7 eur (antes 7,6 eur/acción). La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: mantener, si bien creemos que la incertidumbre regulatoria podría pesar en el valor.