Ajuste del pasivo minorista y recuperación de la rentabilidad del activo continúan estando detrás de la mejora del MI/ATM (1,4% vs 1,36% en 2T14 y 1,27% en 1T14) en un trimestre donde los ATM aumentan ligeramente.

Los ROF siguen actuando como una de las principales palancas del margen bruto representando en 3T14 el 18% (vs 21,3% en 2T14).

El beneficio neto se ve lastrado por unas dotación a provisiones en el trimestre aún elevadas y que tan sólo suponen un descenso del -3% 3T14/2T14.

Calidad crediticia: la tasa de morosidad desciende 43 pbs (vs -22 pbs 2T14/1T14 y -6 pbs 1T14/4T13) gracias nuevamente a la reducción del saldo de dudosos -3,7% trimestral (vs -2% 2T14/1T14 y -1,4% 1T14/4T13). Así la morosidad se sitúa en el 12,92% y la cobertura sobre el total de exposición crediticia se eleva al 13,5% (vs 13,8% en 2T14).

Solvencia y Liquidez: el CET 1 "phase in" alcanza el 11,8% (vs 11,4% en 1S14), con unos APR que aumentan en el trimestre +6% (-1% 2T14/1T14). En el estrés test, Sabadell obtuvo un CET 1 a 2016e bajo el escenario adverso del 8,33%, donde no se incluían los bonos convertibles que la entidad tiene emitidos, y que supondría elevar dicho ratio hasta el 9,38%. En términos de "fully loaded" en el escenario adverso el ratio se sitúa en el 7,8%. El ratio LTD se sitúa en el 100,4% (vs 103,6% en 1S14).

La conferencia se celebrará a las 17:00.

Conclusión y recomendación de inversión

Conclusión. Los resultados se han situado en línea con nuestras estimaciones en margen de intereses, si bien los mayores ROF y resto de ingresos generados por la entidad en 3T14 vs R4e explican que en margen bruto y margen neto se haya situado por encima de lo que esperábamos. En comparativa con lo que esperaba el consenso, las cifras han estado por encima de las estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados (margen de intereses +3%, margen bruto +1%, margen neto +4% y beneficio neto +7%). Esperamos reacción positiva de la cotización a los resultados.
La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Mantener