Márgenes: se encadenan 4 trimestre consecutivos de mejora del MI/ATM que se sitúa en el 1,07% (+5 pbs vs 2T14 1,02% y 1,07% R4e) lo que da lugar a un aumento del margen de intereses del +5,6% trimestral. Este comportamiento del margen de intereses junto con una mayor generación de ROF en 3T14 permite compensar el fuerte descenso de las comisiones netas (-8% 3T14/2T14) y recoger un avance del margen bruto cercano al +3% 3T14/2T14. Las dotaciones a provisiones se mantienen en línea con el trimestre anterior mientras que un mayor impacto positivo de los impuestos se traduce en una reducción de las pérdidas en el trimestre del 33% vs 2T14 y del 84% frente a 3T13.

Negocio: sin cambios en la tendencia de la inversión crediticia en términos anuales con descenso del -7,3% i.a. Por su parte, los depósitos a la clientela se mantienen prácticamente planos vs 9M13.

Calidad del crédito: la tasa de morosidad disminuye en el trimestre -20 pbs (vs -10 pbs 2T14/1T14 sin cartera EPA) hasta situar el ratio en el 10,8%. La cobertura mejora hasta niveles de 53% (vs 45,6% en 2T14).

Solvencia y Liquidez: el ratio CET 1 bajo Basilea III alcanza el 14,2% (vs 13,9% en 1S14) y el 11,2% "fully loaded". El ratio LTD alcanza niveles del 90% (vs 93% en 1S14).

La conferencia se celebrará hoy a las 9:30.

Conclusión. Los resultados en 3T14 se han situado en línea con nuestras estimaciones en margen de intereses y ha superado en margen bruto y margen neto. La mayor generación de ingresos ha permitido compensar unos gastos de explotación y unas dotaciones a provisiones por encima de nuestras estimaciones, alcanzando una pérdida neta inferior a lo previsto.

En términos comparativos con el consenso, ligeramente por encima de margen de intereses, en línea en margen neto, y no cumple con lo estimado en margen bruto y beneficio neto (-6 mln de euros vs -4 mln de euros consenso).

Valoramos favorablemente la mejora de los ingresos y la posición de capital. No obstante, la falta de ajuste en los gastos de explotación pero sobre todo unas dotaciones mayores a las previstas creemos que el mercado podría recoger negativamente.