Técnicas Reunidas ha presentado resultados 9M14 y celebrará conference call a las 13h. Las cifras están ligeramente por encima de nuestras estimaciones en ventas +9% (vs +7%e) y EBITDA +7% (vs +5%e) y algo por debajo en Bº neto -2% vs plano esperado, afectado por una mayor tasa impositiva (18% en 9M14 vs 17%e y 13% en 9M13) y menor contribución del resultado financiero (menor retorno de las inversiones realizadas).

A destacar la importante aceleración en ventas, +16% en 3T14 estanco vs crecimientos de +5%/+6% en 1T y 2T. Los márgenes EBITDA y EBIT prácticamente estables: 5,45% margen EBITDA en 9M (vs 5,47% en 1S) y margen EBIT 5,07% (vs 5,09% en 1S). Aunque los márgenes podrían ir mejorando a futuro con la contribución de contratos más rentables y a medida que se completen los proyectos de bajo margen de Oriente Medio a lo largo de 2015, por prudencia (entrada en nuevos mercados y nuevos clientes que requieren una curva de aprendizaje) asumimos márgenes bastante estables en próximos ejercicios.

En lo que respecta a la posición neta de caja, estable vs 2T14, en niveles de 661 mln eur (tras el retroceso en 1T14 hasta 532 mln eur), +18% interanual, apoyada por la recepción de "downpayments" (pagos anticipados) que se ve compensada por los consumos.

Éxito de adjudicaciones, 1.651 mln eur en 3T14 (vs 1.696 mln eur estimados), entre las que destaca un contrato con Petronas en Malasia para un Proyecto Integrado de Refinería y Petroquímica (RAPID) y otros cinco proyectos de menor tamaño en República Dominicana, Polonia, Perú, Canadá y México). En los nueve primeros meses del año, las adjudicaciones se elevan a un máximo histórico de 4.440 mln eur, lo que supone también un nuevo récord de cartera de pedidos, que se sitúa en 8.787 mln eur (vs 8.728 mln eur estimados), +12% vs 2T14 y +24% interanual. Una cartera de pedidos sólida y diversificada que da visibilidad a los resultados de la compañía (supone más de 2 años de ventas estimadas).

En la conference call (hoy a las 13 h), la atención estará una vez más centrada en las expectativas de la directiva sobre nuevas adjudicaciones en los próximos meses y su visión sobre el actual entorno de negocio. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar (precio objetivo aumenta de 53,7 eur/acc).