Termina la semana del humor. A lo largo de estos siete días me han llamado la atención dos declaraciones: las de Emilio Botín y las de Albert Pla. Ambas con la marca España como telón de fondo.

Es un momento fantástico porque a España le está llegando dinero para todo, para la Bolsa, la deuda pública y las inversiones directas. Ha habido un cambio drástico de la percepción de nuestro país en el extranjero en los últimos meses. Existe una confianza en España como no se pueden imaginar. Emilio Botín

…¿quién quiere ser español? … a mí siempre me ha dado asco ser español, como espero que a todo el mundo. Albert Pla

Así se mueve la marca España. Entre dos trending topic que son bobadas, tonterías, fruslerías otoñales. Mensajes provocadores para la mayoría de los que escuchan y que hacen que uno se remueva en su asiento y reflexione sobre el trasfondo de las cosas de las que hablan.

El ufano banquero cántabro es un torrente. Como siempre. Si en 2011 validaba el rumbo de las políticas económicas de José Luis Rodríguez Zapatero, hoy habla de un “momento fantástico” para España. ¿Debemos dar crédito a sus palabras? ¿O por el contrario se trata de otra boutade como la del 2011? Bueno, pues en esta ocasión creo que hemos de darle un 100% de crédito. Ahora bien, sus palabras necesitan de un profundo desarrollo y contextualización para no parecer un estrambote. Probablemente ha pecado de imprudente o vehemente por exceso en su juicio, pero éste es correcto.

“Llega dinero de todas partes” es una metáfora de la mejora del clima de confianza en la economía española por parte de los inversores extranjeros. Lo más sorprendente es que no es nuevo, tampoco universal. La secuencia de la recuperación es conocida si te gusta el tinglado financiero y empieza un 24 de julio de 2012:

• Draghi: “el BCE hará todo lo necesario para defender el Euro. Y créanme será suficiente”. Fijación de un efectivo mecanismo de último recurso con capacidades ilimitadas para proveer de liquidez a los agentes de mercado.
• MoU + 40.000 millones de € para el sistema financiero español (rescate bancario). MEDE en marcha. Primeros pasos para fijar la idea de Supervisor Único, de la Agencia de Resolución y del Mecanismo de Garantía de Depósitos.
• Medidas del gobierno encaminadas a crear una hoja de ruta fiscal creíble. La deuda aumenta, pero la sensación de “esto está bajo control”, es patente: el esfuerzo sobre el déficit ajustado cíclicamente resulta brutal.
• Medidas del gobierno relativas a múltiples reformas de naturaleza estructural. Reforma laboral, de las pensiones y a futuro del sistema tributario en su conjunto. Iba a poner la Ley de Educación, pero me parece que ésta entra más bien en la categoría de bromas pesadas.
• Mejora de la competitividad con costes laborales a la baja a costa de una devaluación interna de salarios y empleo. En último término uno de los efectos colaterales de este hecho es el cambio del signo de la balanza por cuenta corriente. Ya no nos endeudamos en el exterior, y cada vez más jugadores internacionales compran nuestros bonos.

Hoy España es fiable gracias a estos elementos. Si han seguido cómo ha evolucionado el €, o la prima de riesgo del bono español (subastas, su cobertura y los tipos), o los informes que hablan de España como destino de inversiones (por ejemplo, el celebérrimo de Morgan Stanley, Viva España!). Si han seguido estos elementos, ustedes ya sabían que esto viene cambiando de forma progresiva desde hace tiempo. La novedad reside en el más que perceptible flujo hacia la renta variable española. Podemos afirmar que el salto del IBEX 35 desde los aproximadamente 8.300 hasta los 10.001 del viernes tiene que ver con un impulso finalista de inversores interesados por la renta variable española. Los valores valen en promedio un 20% más que hace un mes. ¿Que Botín está ufano? Claro, sus acciones en el banco de la familia valen un 41% más desde el 22 de julio. Yo también estaría contento. Zas! En toda la boca.

A la deuda española el dinero llegó en noviembre del año pasado. La prima y el tipo del diez años siguen mejorando, pero a un ritmo más pausado. Buenas noticias confirmadas.

Al sector inmobiliario el dinero está llegando con cuentagotas y para categorías de activos limitadas. Antes no existíamos. Pero, algo se mueve: la SAREB, los fondos buitre, la sensación de categoría distressed,…Lejos de las transacciones del pasado. Lejos de los precios del pasado. Algo es algo.

Botín no es más que uno de los portavoces externos y tardíos de este nuevo maná que llega a la economía en forma de dinero y optimismo. Pero hay que decir dos cosas: ‘No es un dinero para todos’ y ‘el optimismo se desborda’. En Noviembre del año pasado los que intuíamos que esta vez los “brotes verdes” eran sostenibles parecíamos unos iluminados a pesar de que hacíamos la exposición con la cautela de quien es un contrarian. Hoy sin embargo nos pasan por la derecha toda una pléyade de arribistas que ven subir al IBEX 35 y dan por cerrados episodios muy relevantes para nuestra economía: (a) la falta de continuidad e intensidad en la recuperación, ya que creceremos bastantes trimestres por debajo o en el umbral del 0,3% QoQ, (b) la fragmentación bancaria / crediticia y el proceso de desapalancamiento que se mantienen, (c) la ausencia de creación intensa de empleo, (d) falta de control sobre el nivel de endeudamiento público,…

Estamos sembrando a plazo y los esfuerzos iniciados no han de parar. Darán fruto, pero en un plazo de tiempo más bien amplio. Los efectos plenos de las reformas sólo podrán evaluarse a lo largo de muchos años.

Como dice el aforismo, sólo el necio confunde valor y precio. A riesgo de ser tachado de estar errado (sin hache, pero si quieren también con hache) creo que nuestro índice selectivo ya refleja correctamente en estos entornos de precio lo que queda por ver en 2013 y buena parte de 2014. El 10.001 es coherente con el optimismo que vivimos. Pero, más del 60% del índice (bancos, Telefónica, Inditex, Repsol, Gas Natural,…) ha agotado los motivos fundamentales para subir. ¿Qué nos queda? La inercia del dinero: suficiente para que esto tenga cierta continuidad. Pero, cuidado. Como Ícaro, si seguimos subiendo sólo al calor del optimismo…

Albert Pla, querido. Tu juicio de valor sitúa el valor de la marca España exactamente en el polo opuesto al de Emilio Botín. Quien te conoce sabe que tu estilo pasa por la provocación, el rechazo a las instituciones, el enfado con todo lo que te rodea. El lema que aparece en el escenario de tus conciertos: “Todo es una puta mierda y lo sabéis” habla de pesimismo. Tu posición es una receta antiquísima. Sabemos que el escándalo paga: Carmel Asset Management con su The Pain in Spain lo demostró. Pero el escándalo no es sinónimo de verdad. Vendrías a ser un poco como Hanna Montana: un Miley Cyrus que acaba haciendo videos tipo Wrecking Ball, para que su mensaje nos alcance. Quizá también Emilio Botín buscaba su momento Miley Cyrus en Nueva York. No lo sé.

Entre el “momento fantástico” y el “me da asco ser español” todos deberíamos reconocer una graduación de matices. Ambas afirmaciones prestan un poco de su verdad a la nuestra. Si tienes muchas acciones del Santander estarás más contento que si formas parte del 26% de desempleados de España. Pero, mejoramos conforme a un patrón clásico que empezará a llevar a la calle el maná de la recuperación más tarde de lo que lo va a hacer a la Bolsa.