Cuando se acerca el cierre de año me gusta imaginar lo que se viene para el año siguiente y en ese proceso suelo hacerme varias preguntas. Mi premisa es siempre la misma: todo lo que se tradea es mentira, los mercados son una permanente novela mexicana que nunca termina y las preguntas se reciclan una y otra vez, hay una industria entera en Wall Street dedicada exclusivamente a poner y sacar de moda las historietas de siempre.

A esto se refiere  el presente artículo, todas preguntas, no esperen respuestas. El espíritu de la nota de hoy, bien puede resumirse así: la baja del petróleo tiene enormes efectos en el equilibrio general de monedas y commodities. En especial me pregunto: ¿la desinflación adicional que esta enorme baja en petróleo ocasiona, preocupará aún más al BCE europeo sobre su propia deflación y si ese es el caso se viene un QE más agresivo en euros que a su vez genere otra ola de caídas en el resto de commodities a pesar de todas las dudas que Draghi mostró el jueves pasado?

El colapso del petróleo ejerce sustanciales efectos en el equilibrio general. El petróleo tiene enormes impactos multi-dimensionales y ésta probablemente sea una de las grandes historietas con la que arranque el 2015 es más, hasta puede llegar a mutar al status de “historia verídica” lo cual es bastante raro en estos mercaditos reflacionantes desde el 2008: ¿Qué impactos tendrá el colapso del petróleo en la política monetaria del G3? ¿Se viene una guerra de monedas y ADEMÁS GUERRA de COMMODITIES en 2015? ¿Tiempo de shortear EEM versus un long en equity europeo (hedged)?

By the way, la enorme baja en el petróleo es excelente noticia para Argentina dado su déficit energético. ¿Podrá la baja del crudo neutralizar la de la soja? ¿Podrá el colapso del crudo contagiar a los commodities alimenticios vía devaluación del euro? Parecería que ésto es excelente noticia para la deuda Argentina en dólares, ¿se acentúa rally de renta fija argentina para el 2015?

La baja del petróleo en especial desde la última reunión de la OPEC ha sido ENORME. Si bien la decisión se supo justo coincidiendo con el feriado de día de gracias en USA encontrando a un mercadito mundial muy ilíquido, el petróleo se pegó un viaje violento de aprox. USD 75 a USD 65 y con ello sentó las bases para una pregunta que claramente abrirá como una de las determinantes para inicios de 2015: ¿Será la desinflación inducida por el petróleo una razón más para que los tres centrales más importantes del mundo sigan muy activos con sus estrategias de flexibilización cuantitativa?, ¿La desinflación causada por el petróleo dará más espacio para la interminable rosca monetaria del G3?

Recordemos que QE tiene dos costos potencialmente altos: a) inflación tradicional, b) generación de alguna burbuja en algún lugar del planeta. Precisamente, la significativa baja del petróleo le da un grado más de libertad al primer costo descripto: inflación tradicional. Todo el mundo de alguna u otra forma consume petróleo para sus actividades económicas. En este sentido, la sustancial baja del petróleo pone una presión más a lo que claramente se presenta como un entorno de bajo crecimiento y cierta presión deflacionaria en el G3: USA, Japón y Europa.

Entonces, ¿será esta baja del petróleo una razón más que incentive a la Fed (USA), el BoJ (Japón) y al BCE (Europa) a permanecer por más tiempo de lo que se pensaba en sumo estado de laxedad monetaria y mucho más propensos a extender en el tiempo sus respetivos planes de QE? En especial, ¿con una Europa que todavía no se decide a ejecutar QE, esta renovada presión deflacionaria causada por el colapso del petróleo le dará una razón más a Draghi para finalmente activar su propio misil monetario de una vez?

Si efectivamente, la baja del petróleo exacerba lo que ya claramente es un estado de quasi-deflación en Europa ¿Generará este colapso un golpe final de gracia para que se venga en QE europeo en 2015? Lo interesante es que si esto ocurriese y dada la correlación positiva entre el euro y los commodities, tendremos esta vez un selloff de commodities generado en primera instancia por la baja del petróleo. En criollo y para ser claro: la baja del petróleo podría generar un mayor QE en Europa que a su vez, ocasionaría una mayor depreciación del euro, que a su vez podría generar bajas a todos los commodities, no sólo petróleo ergo: ¿El colapso del petróleo se estaría llevando puesto a todo el asset class commodity? A MENOS, que se genere un quiebre de correlación y los commodities dejen de seguir la baja del euro, no es la primera vez que las correlaciones se hacen catrosca. ¿Podrá el 2015 sorprendernos con un euro colapsando y commodites raleando?

Interesante imaginar a un 2015 que parecería tener ganas de abrir con varias guerras en mercados financieros: a) ¿productores de petróleo tradicional derrumbando precios para evitar que fuentes alternativas le compitan, una guerra de break-evens para eliminar competidores? b) ¿Japón devaluando más rápido que Europa para evitar que esta última le saque la tímida recuperación económica de los últimos 12 meses?

Y más aún resultaría interesante imaginar qué pasaría si estas guerras se exacerban en ausencia de alguna decisión importante de la Fed. Si este entorno deflacionariamente acentuado por causa del petróleo induce a Japón y Europa a aumentar la agresividad de sus respectivos QEs, ¿La Fed se va a quedar mirando sin hacer nada? No lo creo.