Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas: Indicador de confianza consumidora Eurozona

En EEUU se publicará el índice de precios a la importación de septiembre: +0,2%e mensual y -1%e i.a (vs 0% y -0,4% anterior respectivamente). También conoceremos el índice de indicadores líderes correspondiente al mes de septiembre que podría mostrar un crecimiento del +0,6% (vs +0,7% previo).

En la Eurozona se publicará el indicador de confianza consumidora de octubre, dato adelantado y sin grandes cambios esperados (-14,5s y -14,9 anterior).

En España conoceremos la balanza comercial de agosto.

Mercados financieros: Atención a los datos macro en EEUU

Las bolsas se mantienen apoyadas por los bancos centrales y la evolución de los resultados empresariales. La creación de empleo en septiembre en Estados Unidos fue inferior a lo estimado, y el mercado lo interpreta en clave de retraso en el inicio deretirada de los estímulos monetarios, lo que significa liquidez elevada durante más tiempo apoyando a las bolsas. En este entorno, las bolsas mantienen la tendencia alcista, aun con lógicas tomas de beneficios intermedias como sucedió ayer en el caso del Ibex. Por su parte, la TIR 10 años americana se moderó hasta 2,5% vs niveles del 3% en el mes de septiembre, mientras que el Dólar volvía a perder posiciones frente al Euro, situándose casi en 1,38 USD/Eur. En cuanto a la evolución de resultados 3T 13 del S&P 500, 138 empresas (28% del total) han publicado ya sus cuentas con un balance positivo. Ingresos +5,5% y BPA +2,3% vs 3T 12. Además, el 54% de las compañías ha superado previsiones en ingresos y el 72% en BPA, niveles que reflejan que la superación está siendo más que amplia.

A nivel nacional sigue destacando la positiva acogida de las subastas del Tesoro, que volvió a colocar en la parte alta de su objetivo (3.522 mln eur en Letras a 3 y 9 meses), con sólida demanda (“btc” superior a 5x en 3m y de 2x en 9m) y con recorte del coste en el plazo más largo (estabilidad en 3m) (Ver Mercados, Pasada Sesión).

Hoy en EEUU seguiremos conociendo los datos macro que no se publicaron en semanas anteriores debido al “shutdown”. En concreto, datos de precios a la importación, que en septiembre intensificarán su caída interanual y los indicadores líderes de septiembre, del que se espera una subida similar a la de agosto.

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 9.700– 10.000 (rango más amplio 9.000-11.100), en el Eurostoxx 2.720 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.750 puntos (siguiente soporte 1.600, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.800).

Principales citas empresariales: Presentan resultados Nordea Bank, AT&T, Iberdrola

En Estados Unidos presentan sus cuentas Eli Lilly, AT&T, Boeing, Bristol-Myers Squibb y Caterpillar.

En Europa conoceremos los resultados de Glaxosmithkline Plc, Heineken y Nordea Bank.

En España, presenta sus cuentas Iberdrola y comienzan a cotizar las acciones de Abertis, representativas de un 5% del capital social, derivadas de la ampliación de capital liberada.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: Dato de creación de empleo de septiembre EEUU

En Estados Unidos, el dato de creación de empleo de septiembre (cuya publicación se retrasó 2 semanas debido al cierre temporal de la administración) fue mucho más bajo de lo esperado: 148.000 (-32 mil vs est.) aunque el dato de agosto se revisó al alza en +24 mil empleos hasta 193.000. Por su parte, la tasa de desempleo cedió -0,1 pp hasta 7,2% (vs 7,3%e y agosto) al aumentar la población activa por primera vez en varios meses.

Además, el gasto en construcción de agosto se situó en +0,6% (vs +0,4%e) mientras que el dato de julio se revisó al alza +0,8 pp hasta +1,4%.

Análisis de mercados: Sesión marcada por datos de empleo EEUU

Los mercados europeo cerraron en positivo (Eurostoxx 50 +0,56%, CAC 0,43%, DAX+0,90%) y aceleraron las subidas después de que los datos de empleo de EEUU fueran más débiles de lo previsto. Durante la sesión en EEUU presentó resultados Du Pont. Ingresos 7.740 mln USD (-0,4% vs est) y BPA 0,45 USD (vs 0,41 USD). El Ibex 35 se mantuvo plano -0,25 % cerrando a 10.012 puntos. Del mercado español destacamos:FCC (+8,30%) tras conocerse que Bill Gates se ha convertido en el segundo mayor accionista de la compañía. Los títulos superaron los 17,6 eur, su nivel más alto desde marzo 2012. El impacto en sus principales comparables fue mixto: Sacyr (+1,72%) y ACS (-0,52%). Acciona (+2,93%) también continúa mostrando un gran comportamiento. Acerlor Mittal (-3,62%) lideró las caídas después de que UBS revisara a la baja su recomendación. IAG, Acerinox e Indra también cayeron entorno a -2%.

En España, el Tesoro emitió letras a 3 y 9 meses por un valor de 3.520 mln eur, por encima de la parte alta del rango previsto (2.500/3.500 mln eur). En Letras a 3 meses, captó 681 mln eur a un coste de financiación de 0,294% (vs 0,91% de la anterior subasta de septiembre) y un ratio de cobertura de 5,39x (vs 4,0x en septiembre) y en Letras a 9 meses colocó 2.840 mln eur a 0,682% (vs 0,98% en septiembre) y un ratio de cobertura de 2,11x vs (2,64x anterior).

Análisis de empresas: Ferrovial vende un 8,65% de FGP Topco

Ferrovial. La compañía anunció ayer la venta de un 8,65% de FGP Topco (sociedad cabecera de Heathrow Airport Holdings Ltd.) por importe de 392 mln de libras (463 mln de euros) a una filial íntegramente participada por Universities Superannuation Scheme Limited. Este precio supone valorar el 100% de la compañía en algo más de 4.500 mln de libras (5.350 mln de euros) ligeramente superior a la valoración de octubre de 2012 cuando se produjo la última venta de una participación de HAH (del 5,72%). Tras esta venta el porcentaje total vendido por Ferrovial de HAH se eleva al 30,87% (inicio en oct-11) lo que se ha traducido en una reducción de su participación indirecta en Heathrow Airport Holdings hasta el 25%, pese a ello continúa siendo el mayor accionista de FGP Topco Ltd. y su único socio industrial. Noticia positiva para Ferrovial que ha llevado a cabo una desinversión que con un EV/EBITDA 2013e implícito de 12,4x (tomando EBITDA 2013 objetivo de la compañía que se eleva a 1.325 mln de libras). Sobreponderar.

Caixabank. Una vez finalizado el periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita, el 93,23% de los inversores ha optado por recibir nuevasacciones. De este modo, el importe del aumento de capital liberado es de 69,1 mln de euros (con la emisión de 69,1 mln de acc, +1,43% vs actual). Se espera que las nuevas acciones comiencen a cotizar en los próximos días. Noticia sin sorpresas y sin impacto en cotización esperado. Mantener.

Iberdrola: resultados 9M13 en línea con lo esperado y cambio en política de dividendo. Mantener.

Las cifras han estado en línea con lo previsto, en acumulado 9M: EBITDA -4% vs -3%e (Renovables +2,5% compensa en parte impacto regulatorio en Redes -3% y Generación -9%), EBIT -52% (recordamos que en 2T13 recogió provisión extraordinaria para sanear el valor de los proyectos de Renovables y activos de gas) y Bº neto plano (vs -5%e, aunque se debe a cambio contable en pensiones que provoca ajuste a la baja del Bº neto en 9M12). No esperamos impacto de resultados en cotización: aún se mantiene la incertidumbre al no conocerse el detalle de la regulación eléctrica, sobre todo en lo relativo a su impacto en renovables, por lo que la Actualización Estratégica (inicialmente prevista para hoy) se retrasará hasta 1T14e.

Por otra parte, Iberdrola ha revisado su política de dividendo: de un pago fijo anual de en torno a 0,30 eur/acc pasará a una política de pay-out entre el 65% y el 75%, en línea con el de las compañías con un perfil de negocio similar. Mantendrá el scrip (“Iberdrola Dividendo Flexible”), acompañándolo de amortizaciones de acciones propias en autocartera para compensar la dilución derivada de la emisión de nuevas acciones (tal y como hizo con el dividendo repartido en enero, que supuso un incremento del número de acciones del 2,3% tras aceptación del 65% del scrip, y a lo que siguió en mayo una amortización de capital del 2,4%). El cambio de política de dividendo nos parece lógico, especialmente si en la actualización estratégica que realizará en 1T14e ofrece suficiente visibilidad sobre los beneficios futuros sobre los que se aplicará dicho payout. Esta nueva política compara con un 75% de payout estimado para el consenso para 2013 y 78% para 2014 y supondrá mantener una RPD en torno al 6%, en línea con sus homólogas europeas.

También ha anunciado las condiciones del próximo scrip dividend, por importe aproximado de 0,125 euros brutos por derecho, y con el siguiente calendario:

• 9 de enero de 2014: comunicación del número de derechos de asignación gratuita necesarios para recibir una acción y del precio del compromiso de compra de derechos de asignación gratuita que asumiría Iberdrola.
• 10 de enero de 2014: fecha de referencia (record date) para la asignación de derechos de asignación gratuita.
• 11 de enero de 2014: comienzo del periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita y del plazo para solicitar la retribución en efectivo en virtud del compromiso de compra que asumiría Iberdrola.
• 22 de enero de 2014: fin del plazo para solicitar la retribución en efectivo en virtud del compromiso de compra que asumiría Iberdrola.
• 27 de enero de 2014: fin del periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita. Adquisición por Iberdrola de los derechos de asignación gratuita a los accionistas que hubieran optado por re cibir efectivo en virtud del compromiso de compra que asumiría Iberdrola.
• 30 de enero de 2014: pago del precio de los derechos de asignación gratuita adquiridos por Iberdrola en virtud del compromiso de compra que asumiría Iberdrola.
• 5 de febrero de 2014: fecha prevista para el inicio de la contratación ordinaria de las acciones de Iberdrola que se emitirían en virtud del Aumento de Capital.

Sector Financiero. Según información en prensa el BCE estaría barajando la posibilidad de aplicar un coeficiente mínimo de capital del 7% y del 8% para las entidades sistémicas de cara a 2014. Esto supondría adelantar el calendario establecido en un principio para la implantación de Basilea III que contemplaba un coeficiente mínimo del 4,5% + 2,5% de colchón a ir generando de manera gradual hasta 2019. En caso de aplicarse no esperamos problemas por parte de las entidades españolas para alcanzar con la nueva exigencia, si bien pone de manifiesto la importancia de alcanzar un acuerdo con el Gobierno en lo que a la contabilización de los DTA´s se refiere. Por otro lado, no queda claro si será una medida a aplicar o un criterio a tener en cuenta por parte del BCE de cara a realizar el AQR cuya metodología debería publicarse hoy. No descartamos que podamos ver presión a la baja en las cotizaciones del sector financiero. Neutral.

La cartera de 5 Grandes queda constituida por: Arcelor Mittal, BBVA, OHL, Repsol y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de 16,32% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).