Los resultados de 2014 han mostrado unas primas emitidas y aceptadas que han superado en un 2% las estimaciones de mercado. Sin embargo, en términos de beneficio neto, éste ha sido un 5% inferior a lo previsto por el consenso.

Buena lectura de la evolución del negocio en España donde se aprecia un cambio de tendencia. Valoramos positivamente la mejora del ratio combinado que permite cumplir con el objetivo marcado para 2016 al situarse por debajo del 96%. Elevada rentabilidad con un ROE del 10% y niveles de solvencia en el 259%.

Por el lado negativo, la mejora del resultado técnico en el segmento de No Vida no compensa el deterioro en Vida.

Destacamos:

• Como cabía esperar los resultados siguen recogiendo el impacto de tipo de cambio. Sin tener en cuenta dicho impacto las primas arrojan un crecimiento del 7,7% y el beneficio neto cercano al +12% i.a. en 2014.

• Crecimiento de las primas emitidas y aceptadas en 2014 (+3% i.a), gracias al avance en todas las regiones a excepción de Latam sur (-4,1% i.a). Buena evolución en Brasil (+7% i.a y +% en moneda local) que representa cerca de un 25% del total de las primas, y áreas como Latam norte (11% i.a ).

• No Vida. Mejora del resultado técnico en 2014 que muestra un crecimiento del +10,5% (vs -10,6% i.a en 9M14). Menor ritmo de avance de de los ingresos financieros (+12,4% i.a vs +25,3% i.a en 9M14). Aumento del beneficio neto del +11,6%.

• Vida. Resultado técnico negativo de -763mln de euros que se ve compensado por los ingresos financieros (+42,6% i.a en 2014).