Resultados que superan las previsiones EBITDA tanto R4 como de consenso gracias a la buena evolución de las mejoras operativas (menor coste de las materias primas y programa de "managementgains") ya que la evolución de los ingresos (en línea R4e y -2% vs consenso) refleja la debilidad de la evolución de los precios del acero (-5,2% vs 3T 14) y mineral de hierro (-18%).

AM recogió pérdidas netas (-955 mln USD) teniendo en cuenta provisiones -264 mln USD, pérdidas por inversiones -380 mln USD y divisas y otros financieros -549 mln USD, de las que -316 mln USD fueron sin divisa y sin salida de caja. La deuda neta cae hasta mínimos desde la fusión Arcelor/Mittal y la guía EBITDA 2015 apunta a una caída (6.500/7.000 mln USD) vs 2014 y por debajo del nivel del consenso (>7.500 mln USD).

Hoy conferencia 15:30 CET. No esperamos impacto significativo en cotización tras las recientes subidas. Reiteramos Mantener

 Destacamos:

• AM generó 2.300 mln USD de caja neta en 4T 14 (R4e 360 mln USD) impulsado por la recuperación de 995 mln USD en circulante (R4e 650 mln USD), capex -1.067 mln USD (R4e -1.200 mln USD), venta de activos 600 mln USD y la reversión de una provisión 889 mln USD. Así, la deuda neta cayó hasta 15.800 mln USD (R4e 17.336 mln USD), el nivel más bajo desde la fusión del grupo, y la directiva mantiene su objetivo de reducirla hasta su objetivo a medio plazo de 15.000 mln USD.

• De cara a 2015 la directiva anuncia que el EBITDA se situará entre 6.500/7.000 mln USD (vs 7.200 mln USD en 2014) teniendo en cuenta un crecimiento de los envíos de acero +4/5%. La mitad de este crecimiento vendrá por la reapertura de la 3ª fundición en Tubarao (Brasil) a partir de julio 2014 y la finalización de las mejoras en la fábrica de Newcastle. En minería esperan que más de 1/3 del impacto de la caída del precio se vea compensado con mejoras operativas. El capex alcanzará 3.400 mln USD (en línea R4e), gastos por intereses 1.400 mln USD y cash flow positivo. El dividendo se mantiene en 0,20 USD/acción (julio), sujeto a la aprobación en JGA.

• Resultados que reflejan la debilidad de la situación macro actual, acelerada por la fuerte caída de precios reciente, si bien seguirá viéndose compensada con mejoras operativas y caída del precio de materias primas. Esperamos que el consenso revise a la baja su previsión EBITDA 2015. De momento, descartamos ver una recuperación significativa del negocio. Aun así, los títulos ya descuentan unas previsiones 2015 inferiores a las previsiones del consenso.