Resultados 2014 que confirman los datos adelantados en la presentación realizada el 9 de febrero. Abengoa cumple con los resultados 2014 previstos, incluyendo los datos de deuda, y mantiene la guía 2015.

Recordamos que las cuentas 2014 excluyen Abengoa Yield (ABY), que pasa a consolidar por operaciones desconsolidadas". 2013 ha sido reexpresado, habiéndose reducido -225 mln eur tanto en ingresos como en EBITDA.

Abengoa confirma la reducción de deuda ya avanzada apoyada en la mayor aportación operativa, mayor control de las inversiones, venta de participación en ABY y ventas de activos.

La deuda debería seguir reduciéndose en 2015 teniendo en cuenta la venta adicional de ABY (13%), acuerdo con EIG Energy (cierre previsto, 15 de marzo), acuerdos para la venta de activos a ABY (ROFOs) y venta de activos concesionales.

Destacamos:

La cartera de pedidos E&C avanzó hasta 7.953 mln eur en 4T 14 (+1.800 mln eur adicionales en 2015). La visibilidad 2015 es elevada teniendo en cuenta que se espera una conversión a ingresos este año del 40% del total (en torno a 3.900 mln eur).

De cara a 2015, reiteramos que los objetivos son: ingresos 7.850/7.950 (+10/+11% vs 2014), EBITDA 1.400/1.450 mln eur (+0%+4% vs 2014), EBITDA corp 920/935 mln eur (-5%/-3% vs 2014 debido a la volatilidad del precio del crudo) y beneficio neto 280/320 mln eur (+125%/+155% vs 2014).

Abengoa generó 135 mln eur de caja en 2014 (desde 62 mln eur en 2013) con EBITDA corp. 964 mln eur (821 mln eur), capital circulante -532 mln eur (59 mln eur), Capex corp -323 mnl eur (-158 mln eur) y venta activos 552 mln eur (-181 mln eur). La directiva confirma que la generación de caja corp. debería repuntar significativamente en 2015 con un objetivo en torno a 1.400 mln eur. Los objetivos son: EBITDA corp 930 mn eur, capex corp. -135 mln eur, venta activos 1.035 mln eur y aportación nula de circulante.

Con la mayor aportación de la caja prevista este año los múltiplos de deuda deberían tender a la baja en 2015. La directiva confirma los objetivos de deuda 2015: 1) deuda neta corp./EBITDA corp. 1,2x (2,4x en 2014 y 2x ajustada, teniendo en cuenta la venta del 13% de ABY y venta activos a ABY), 2) deuda corp + deuda en proceso/EBITDA 1,3x (desde 4,5x en 2014 y 4,1x ajustada) y 3) deuda consolidada/EBITDA 1,3x (desde 5,1x en 2014 y 4,8x ajustada).

La directiva anuncia que celebrará el Día del Inversor 2015 los días 7 y 9 de abril en Nueva York y Londres, respectivamente.

Los títulos de Abengoa B han duplicado su valor desde noviembre, cuando previamente perdieron casi la mitad de su valor en tan sólo 3 sesiones. Tras haberse aproximado a nuestro precio objetivo (3,1 eur) y a pesar de que esperamos que la mejora operativa y financiera prevista se vaya confirmando, revisamos a la baja nuestra recomendación de Sobreponderar a Mantener. Recordamos que en que en nuestra opinión Abengoa es una compañía sólo apta para inversores con un perfil de riesgo tolerante.