, NATRA, S.A. informa como continuación a los Hechos Relevantes publicados los pasados días 30 de septiembre y 31 de octubre de 2014, con números de registro 211374 y 213484, respectivamente, relativos a la financiación de su capital circulante y al proceso de reestructuración financiera.

Con fecha 29 de octubre de 2014, se formalizaron, en el marco de las negociaciones con las entidades financieras del préstamo sindicado de Natra, S.A. suscrito el 31 de marzo de 2010, tal y como el mismo fue novado el 30 de septiembre de 2013 (el “Contrato de Financiación de 2013”), dos líneas de financiación de circulante por un importe conjunto de 12,5 millones de euros a favor de Natra Chocolate International,

S.L. y Natra Cacao, S.L., cabeceras operativas y comerciales de las divisiones de consumo e industrial del Grupo Natra, respectivamente.

Estas líneas, prorrogables hasta julio de 2015, se articularon a través de cinco entidades (Banc Sabadell, Deutsche Bank, Citigroup, Banco Popular y el fondo Bybrook, con sede en Londres), y obtuvo la aprobación de nueve entidades que aglutinaban más del 90% del Contrato de Financiación de 2013.

En paralelo, y tal y como ya fue informado, se inició el proceso de reestructuración financiera del Grupo. En el marco de dicho proceso cabe destacar:

 A 31 de diciembre de 2014, el Grupo incumple determinados “covenants” financieros incluidos en el Contrato de Financiación de 2013. Asimismo y como parte del proceso de negociación con sus entidades acreedoras de los términos y estructura de la nueva deuda, el Grupo decidió no liquidar la cuota y la correspondiente liquidación de intereses de fecha 19 de enero de 2015.

 En el marco de ese mismo proceso negociador, las entidades del Contrato de Financiación de 2013 han acordado la despignoración de hasta 4 millones de euros de cuentas por cobrar (créditos comerciales), de los 12 millones de euros que se encuentran pignorados a favor de las entidades financieras, para optimizar el uso de las líneas de financiación de circulante y facilitar la regularización de sus obligaciones respecto del Contrato de Financiación de 2013.

 El Grupo y las entidades financieras mayoritarias han suscrito un “ACUERDO DE ESPERA Y MANTENIMIENTO O STANDSTILL” con entidades acreditantes del Contrato de Financiación de 2013 que representan aproximadamente el 68% del importe dispuesto y pendiente de amortización bajo el mismo y con la autorización del 100% de las entidades que aportaron las líneas de financiación de circulante en 2014. Este acuerdo estará vigente hasta el 18 de abril de 2015, todo ello con el fin de otorgar al Grupo la necesaria estabilidad hasta que concluya el proceso negociador y de documentación de la refinanciación en curso.

Se estima que las negociaciones en marcha darán lugar a la firma de un documento de “compromise” o “lock-up” a finales del mes de marzo, que recogerá los compromisos de las partes y la hoja de ruta a seguir hasta la completa formalización de los acuerdos que permitan reforzar la estructura de capital del Grupo Natra, así como incrementar su capacidad de generación de caja.

Atentamente,

D. Ignacio López-Balcells

Secretario del Consejo de Administración

Fuente: hecho relevante nº 219.571 

Noticia muy positiva.

Los avances en procesos de reestructuración siempre han sido bien vistos por el mercado, incluso en empresa en muy mala situación como CODERE o AMPER recientemente se han celebrado con subidas.

En otras ligeramente mejor situación como PRISA, Cementos Portland o Grupo San Jose también han celebrado estas noticias con subidas, en el caso de Cementos Portland o Grupo San Jose con subidas muy importantes desde el momento del acuerdo, llegando a ser estas del 100% o mas.

Recordemos que el mercado valora siempre positivamente estos procesos por que se producen "quitas", bien pasando la banca como accionistas o bien alargando el vencimiento de la deuda con menores intereses.

Esta noticia era esperada desde finales de año, si bien ahora se habla de que el final del proceso se hará de forma oficial antes de final de mes de marzo.

Como precedente cercano nosotros mismos comentamos San Jose en su día por un proceso de refinanciación en el que eliminaría parte de la deuda y de 0,70€ a llegado a subir a 1,40€ en un par de meses. Suelen salir bien estas cosas. 

Resultados de cierre del ejercicio 2014

Principales consideraciones del ejercicio 2014

 La actividad de cacao y chocolate, principal negocio de Natra, concluyó el año con ventas de 339,5M€ (+3,0%) y con un EBITDA de 9,9M€ lo que supone una disminución de 14,18M€ respecto del ejercicio 2013.

 Cabe destacar que mientras las ventas del primer semestre se contrajeron el -1,1%, en el segundo semestre del ejercicio se ha registrado un incremento del 5,6%.

Asimismo, el EBITDA del segundo semestre del ejercicio ha supuesto una mejora de 9M€ respecto del EBITDA del primer semestre (0,96M€). Este EBITDA, supone una reducción del 35,16% respecto del obtenido en el segundo semestre del ejercicio anterior (13,88M€), fruto principalmente del efecto negativo del encarecimiento de las materias primas.

 Natraceutical aporta al consolidado unas ventas de 29,5M€, un 6% inferiores a las del ejercicio 2013. El EBITDA ascendió a 0,7M€, lo que supone una reducción del 75,6%. Este EBITDA se ha visto fuertemente penalizado por los gastos asociados a la operación de fusión con el Laboratorio Reig Jofre, que han ascendido a 1,3M€. El EBITDA normalizado ascendería a 2M€ frente a los 2,75M€ del ejercicio anterior.

 Natra cerró el ejercicio 2014 con una cifra de negocios consolidada de 368,9M€ (+2,2% respecto al ejercicio anterior), un EBITDA de 10,6M€ (-60,7%) y un resultado neto negativo de 54,2M€ frente a unas pérdidas de 1,07M€ a cierre de 2013. El resultado negativo del ejercicio tiene como causas principales:

a. El deterioro de fondos de comercio por importe de 27,1M€

b. La consideración de la participación en Natraceutical como disponible para la venta ha supuesto un resultado financiero negativo de 8,2M€, al tener que contabilizarse a valor de mercado. A precios actuales de mercado, esta misma participación hubiera supuesto un beneficio financiero del entorno de 12M€, en lugar de la mencionada pérdida.

Conclusiones

Cifras sin tener en cuenta "extraordinarios"

A continuación facilitamos cifras que fueron publicadas en nuestro anterior análisis, hemos publicado las cifras como quedarían sin el deterioro de fondo de comercio -27M €,sin los - 1,3M de € de EBITDA por el coste de fusión Jofre/Natraceutical y valorando la participación a cierre de hoy de 0,316 que supondría una diferencia de  +20,2M de € y no -8,2 (a 31 de diciembre)

Visto así se ve diferente, lo único no contemplado era el deterioro de fondo de comercio.

Hay que decir que hay una diferencia de valor real en JOFRE de lo que valía a 31 de diciembre 0,182€ y lo que vale a cierre de hoy 0,316€, esto supone cerca de 22 millones de € a favor de NATRA no contemplados y que no pueden contemplarse por que las cuentas reflejan estados financieros a 31 de diciembre, pero si que un inversor debe reflejar el valor real en mercado de dicha participación. 

El mercado valora las expectativas y las cuentas ya se sabían que iban a ser malas como publicamos el 26 de febrero 

y en el articulo del 24 de febrero ya indicábamos que la subida de Jofre era clave, indicando además la plusvalía que tendría NATRA no contemplada en balance 31 de diciembre pero si actual, puesto que el valor real en un activo disponible para la venta siempre es el ultimo precio negociado.

Volvemos a publicar el cuadro para ver la situación al cierre.

1_Natra 47.478.280 acciones.

2_Participación de Natra en Reig Jofre 163.842.358 acciones.

 La situación se mantiene vigente, con la subida de ayer en JOFRE y la caída de NATRA, vuelve a valer mas una participación de NATRA que la compañía entera.

Si tenemos en cuenta que NATRA esta finalizando el proceso de reestructuración de deuda, seguramente con quita o bien parte en acciones + la posible venta futura de JOFRE ,puede decirse que lo peor ha pasado ya que lo que es el negocio propio ha registrado los 2 últimos trimestres EBITDA positivo.

Por ello nos reiteramos en lo que publicamos en el 1º análisis, siempre que JOFRE se mantenga por encima de 0,30€, el valor de NATRA como poco debería estar en 1,50-1,80€ o valor equivalente 70-90M de € de capitalización.

La gente quiere este tipo de subidas en 1 día, pero esto no funciona así, hay que dejar al mercado que ponga las cosas en su sitio.

Recordemos que al cierre del mercado se le da un valor negativo a NATRA de -2,5 millones de € cuando históricamente NATRA siempre ha tenido un precio superior en unos 40 millones al valor en bolsa de su participada, como por ejemplo a 27 de junio que cotizaba JOFRE 0,288 (ahora 0,316) y NATRA lo hacia en 1,94€ y (ahora 1,035€)

Kutxabank sin papel o casi sin el

En el comentario del 26 de febrero hacíamos referencia que KUTXABANK le quedarían como máximo entre 173.000 y 500.000 acciones.

Entre el viernes y hoy han efectuado compras por 60124 acciones y ventas por 327.121 ,por ello pensamos que su participación esta liquidada o casi liquidada. 

Por técnico

La caída de hoy nos deja al grafico en la zona de soporte comprendida entre 1,03€ y el GAP alcista de ruptura de 0,99€.

Por arriba la resistencia se encuentra en 1,26€ (máximo previo) y por abajo el soporte se encuentra en 0,99€-1,03€ (ultimo GAP alcista y zona de máximos anteriores)

Mas abajo tiene soporte en 0,92€

A priori mañana se debe valorar mas una NATRA con menos deuda una vez finalizada la refinanciación y con todos los ajustes acometidos en 2014, una NATRA que debe este año 2015 ganar dinero, que es lo que se ha valorado en otras empresas similares recientemente y que comentamos anteriormente.