Resultados 4T 14 que superan levemente nuestras estimaciones y las de consenso.

En 2014, ventas comparables +5% (R4e +3,5%), superficie de venta +10% (contribución a ventas +7%, en línea vs R4e), divisa -3% (en línea vs R4e) y desconsolidación Tempe -1% (R4e -0,5%). Con estos datos, ventas 2014 +8% vs 2013.

Buen inicio de las ventas (excluyendo divisa) en 1T 15: +13% entre 1 febrero-14 marzo.

El Consejo aprueba un dividendo de 0,52 eur/acción (+7,5% vs 2014 y en línea vs R4e).

No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia hoy miércoles 9:00h.

Destacamos:

• Los resultados han superado nuestras previsiones y las del consenso en las principales magnitudes (exceptuando en margen bruto).

• Ventas ingresos 5.408 mln eur (+1% vs R4e, +2% vs consenso y +13% vs 4T 13), margen bruto 56,9% (vs 57% R4e, 57,4% consenso y -1 pp vs 2013 debido en parte a la desconsolidación de Tempe. EBITDA 1.278 mln eur (+3% vs R4e, +1% vs consenso y +11% vs 4T 13), EBIT 1.037 mln eur (+4% vs R4e, +2% vs consenso y +12% vs 4T 13), beneficio antes impuestos 1.063 mln eur (+16% vs 4T 13) con aportación de Tempe de 14 mln eur, beneficio neto 814 mln eur(+3% vs R4e, +2% vs consenso y +16% vs 4T 13).

• La caja neta ha descendido hasta 3.788 mln eur (-3% vs R4e y -7% vs 2013), nivel, no obstante, muy elevado (4,3% capitalización bursátil).

• De cara a 2015, la directiva anuncia que el espacio comercial crecerá en línea con los objetivos de largo plazo del grupo (+8/+10%, R4e +9%) mediante la apertura de 420-480 tiendas y la absorción de 80-100 de tiendas cercanas. El 70% de las aperturas están aseguradas contractualmente. Capex 1.350 mln eur (vs R4e 1.440 mln eur) y aperturas Zara internet en Taiwán, Hong Kong y Macao.

• Aparte de haber anunciado un dividendo 2015 de 0,52 eur/acción, en línea con nuestras previsiones, la directiva ha aprobado un plan de participación de los empleados en los beneficios del grupo de 2016 y 2017 (personal con más de 2 años de antigüedad: colectivo de 70 mil empleados, en 54 mercados). Inditex repartirá el 10% del incremento del beneficio neto (hasta un máximo del 2% del beneficio total)en los años 2016/15 y 2017/16.

• En la conferencia (hoy viernes, 9:00h) estaremos atentos a conocer más detalles sobre la guía 2015, en concreto: crecimiento ventas comparables (R4e +3% vs 2014), contribución divisa (R4e 0%) y evolución del margen bruto (R4e 60%, que podría ser algo elevado). No esperamos impacto significativo en cotización. Reiteramos mantener.