Las ventas brutas bajo enseña alcanzaron los 2.916 Mn€ en el 3T13, lo que supone un 2,5% más en términos interanuales. Por áreas geográficas ha destacado el crecimiento del 6,5% en Iberia hasta los 1.588 Mn€, de los que 87,1 Mn€ fueron  generados por Schlecker. El continuo proceso de mejora de eficiencias en las operaciones, las aperturas llevadas a cabo y el progreso de la franquicia se reflejó en una mejora de 59 pb en el margen EBITDA ajustado sobre ventas de netas y de 92 pb en el caso del EBIT ajustado.

En emergentes obtenía un incremento del 3,6% de las ventas en Euros, debido a la fuerte depreciación del Peso y Real (la tasa de crecimiento alcanzó el 26,2% en moneda local). En Francia se cosechó una evolución de la actividad similar a la del 1S13: la densidad de las ventas decreció un 8,8%, totalmente en línea con la tasa del primer semestre. Las ventas brutas bajo enseña disminuyeron un 9,2% hasta 537 Mn€, mientras que el EBITDA ajustado retrocedía un 42,5% hasta 13,5 Mn€.

El Ebitda ajustado creció un 4,3% YoY hasta 165 Mn€ (7,5% en moneda local). El beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) aumentaba un 8,8% en el trimestre desde 91,1 Mn€ hasta 99,1 Mn€. Por su parte, el Beneficio neto atribuible se incrementó un 92,2% hasta 95,9 Mn€, debido a los 47,5 Mn€ de beneficio derivados de las actividades discontinuadas (principalmente Turquía). El Beneficio neto ajustado creció un 4,5% hasta 58,3 Mn€.

Comentario bursátil:

La firma volvía a convencer a los inversores, que optaban por las compras el día de la presentación de sus resultados del tercer trimestre. Sus acciones se alzaban un 2,76% al cierre de mercado, después de presentar unas cifras que se han visto afectadas por el impacto de la divisa y por el mercado francés, que volvió a poner la nota negativa. Por el contrario, es de destacar que con la mala situación económica de la Península Ibérica (su mercado principal), los buenos resultados en la región no hacen sino enfatizar el carácter defensivo del valor, caracterizado por la resistencia del negocio de consumo básico.

La compañía continúa centrando sus esfuerzos en la expansión (con un 39,1% más de inversión QoQ hasta 82,1 Mn€). Al final del 3T operaba en 7.182 tiendas, lo que representa una apertura neta de 337 tiendas en los últimos doces meses y 112 en el 3T 2012.

Otro de los puntos fuertes de la entidad es su posición financiera. Con un deuda financiera a finales de septiembre de 2013 de 792 Mn€ y un ratio de deuda neta/EBITDA de 1,2x. También cabe destacar la mejora generalizada de los márgenes en su cuenta de resultados. La compañía de alimentación cuenta con el respaldo de la gran mayoría del mercado: de entre los analistas consultados por Bloomberg el 50,0% recomienda comprar el  valor, el 40,0% mantener y el 10,0% vender. En nuestro caso particular
optamos por mantenernos neutrales, a pesar de las fortalezas del valor. Al igual que muchas compañías del Ibex 35, pensamos que la firma ha descontado ya en su cotización la mejora de sus fundamentales. En la actualidad cotiza a un ratio PER 2013e de 20,35x, ligeramente por encima a la media de sus comparables de 19,33x y presenta un potencial de revalorización negativo (-2%), después de acumular una revalorización en el último año de más del 40%.