Principales citas macroeconómicas: Encuesta ADP empleo privado EEUU, datos de confianza Eurozona

Tendremos citas muy relevantes en EEUU, destacando la encuesta de empleo privado ADP de octubre (150 mil est desde +166 mil en septiembre) y el IPC de septiembre (+0,2%e y +1,2%e en tasa i.a., nivel al que moderaría desde +1,5% en agosto). Por otro lado, la Fed se reúne para decidir sobre tipos. No se esperan cambios y la atención seguirá girando en torno al calendario de inicio de retirada de estímulos. El mercado está con la vista puesta en marzo 2014.

De la Eurozona destacamos los datos de confianza (económica, empresarial, consumidor y servicios) de octubre. Se espera que se mantengan en niveles similares a los de septiembre. En cuanto a países europeos, en Alemania veremos el IPC de octubre (+1,4%e i.a., en línea vs septiembre) y en España tanto el IPC de octubre como el PIB 3T 13 después de que el Banco de España adelantara esta semana +0,1%, rompiendo con 9 trimestres consecutivos de caída.

De Japón hemos conocido el dato preliminar de la producción industrial de septiembre que ha mostrado un avance del +1,5% mensual (vs +1,8%e y -0,9% en agosto).

Mercados financieros: Atención a la FED y datos americanos

Hoy la atención del mercado estará en la FED y en los datos americanos, mientras que en España publicarán sus cuentas trimestrales numerosas empresas del Ibex. Todo ello en un contexto en el que el bono a 10 años español se acerca a niveles del 4%, marcando mínimos desde mayo de este año, mientras que el diferencial frente a Alemania se sitúa en la zona de 230 pb, no vista desde mayo de 2011.

En el plano macro, la encuesta de empleo privado ADP de octubre podría mostrar una creación de empleo en Estados Unidos a al mes anterior, mientras que el IPC mostrará una tasa de inflación a la baja y claramente inferior al objetivo de medio plazo. En cuanto a la reunión de la FED, no esperamos variación alguna en política monetaria, pero sí serán relevantes sus comentarios en torno al potencial impacto económico de laparalización temporal de la Administración pública y cuáles son sus expectativas en un contexto en el que persistirá la incertidumbre hasta que se lleven a cabo las nuevas negociaciones fiscales en enero de 2014. En este entorno, y a falta de datos fiables (impacto del “shutdown”) sobre la evolución de la economía americana, el mercado retrasa ya el inicio del “tapering” (inicio de retirada de los estímulos monetarios) hasta marzo-abril de 2014.

Por otra parte, en España se dará a conocer el dato oficial del PIB 3T 13, que debería confirmar la salida de la recesión (+0,1% trimestral) ya adelantada por el Banco de España. Una salida de recesión que, no obstante, se produce por mayor aportación de la demanda externa, mientras que la demanda interna sigue muy deprimida y drenando al crecimiento. Señal de esta debilidad (y también de los cambios impositivos), hoy confirmaremos que la inflación española se modera de forma intensa (el IPC de octubre podría mantenerse en mínimos interanuales de +0,3%). En materia presupuestaria, ayer conocimos los datos de déficit público hasta agosto: 4,8% vs 6,5% objetivo 2013. El Estado Central 3,9% (vs objetivo anual 3,8%, aunque el dato adelantado de septiembre se sitúa en 3,58%), las CCAA 0,79% y la Seguridad Social 0,18%.

En el plano empresarial, esta mañana, en Europa hemos conocido los resultados de Barclays y ENI. Barclays: beneficio antes impuestos 1.390 mln GBP, en línea a lo esperado. Además, ha reforzado su nivel Tier 1 hasta 11,3%. Eni: EBIT 3.440 mln eur (+11% vs est) y beneficio neto ajustado 1.170 mln eur (+17% vs est). La compañía ha advertido que la producción 2013e será inferior a la de 2012 por motivos geopolíticos.

Por otro lado, y en EEUU, IBM ha anunciado un nuevo plan de recompra de acciones, de 15.000 mln USD. La compañía está finalizando su plan de recompra de acciones que tiene vigente y del que queda pendiente 5.600 mln USD. De este modo, la compañía comprará 20.600 mln USD, en torno a un 10% de su capitalización bursátil. Esta decisión responde al interés de la directiva de potenciar el BPA en un entorno en el que las ventas han caído en los últimos 6 trimestres.

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 9.700– 10.000 (rango más amplio 9.000-11.100), en el Eurostoxx 2.720 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.750 puntos (siguiente soporte 1.600, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.800).

Principales citas empresariales: Presentan resultados Visa, Mapfre, Atresmedia

En EEUU conoceremos los datos de Visa.

En Europa publicarán sus cuentas: Eni y Barclays.

En España presentarán sus cifras: Mapfre, Ebro Foods, REE, Abertis, Mediaset España, Atresmedia y Renta 4.

Ebro Foods publica resultados 3T13, con presentación a analistas a las 16 h. El consenso descuenta ingresos 3T13 +1%, EBITDA -4% (con caída de márgenes vs 3T12, hasta 13,8% vs 14,6%, pero mejorando vs 13,5% en 2T13), Bº neto -15%. En el acumulado 9M13, se espera ingresos planos ( vs -1% en 1S13), EBITDA -2,8% (vs -2,1%) y Bº neto -2,2% (vs +5,5%). Recordamos que en 1S13 la división de arroz registró una fuerte caída en márgenes EBITDA (-168 pb) por varios factores que veremos si se han ido solucionando. En el negocio de pasta, atención a si se mantiene la positiva evolución de 1S (margen +130 pb por menor coste de materia prima, y con recuperación de parte de la cuota de mercado perdida en Estados Unidos en 2012). En la presentación (16 h), la atención estará centrada en el precierre de 2013 (el mercado descuenta ingresos 2.073 mln +1,5% interanual, EBITDA 293 mln eur -2,3 i.a., Bº neto 151 mln eur -4,8% i.a., y Deuda neta 225 mln eur -8%i.a., lo que supone DN/EBITDA de 0,77x) y en información adicional sobre la reciente compra de Olivieri Foods. Por el momento, sabemos que es una operación de pequeño tamaño (en torno a 4% de ventas), pero acorde con su estrategia de crecer en pasta fresca y salsas. Múltiplo sobre ventas razonable: 1,14x ventas vs 1,3x de Ebro Foods, atentos a información sobre EBITDA y posible extracción de sinergias. EBRO cotiza en línea con sus múltiplos medios históricos (periodo 2008-12: PER 17-18x y EV/EBITDA 9-10x) y en línea con comparables. Mantener.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: IPP EEUU, ventas minoristas España

En EEUU tuvimos varios datos macroeconómicos de referencia, destacando en primer lugar las ventas al por menor anticipadas de septiembre que mostraron su primera caída mensual (-0,1%) desde marzo frente a un dato estimado del 0% y +0,2% anterior. Sin sorpresas excluyendo autos que confirmaron un avance del +0,4% mensual en línea con lo esperado y un +0,1% anterior. Por último el índice de confianza del consumidor de octubre bajó desde 80,2 (revisado al alza) hasta 71,2 y por debajo de las estimaciones que apuntaban a niveles de 75,5. En términos de precios, el IPPmensual de septiembre descendió -0,1% (vs +0,2%e) y +0,3% anterior mientras que su tasa subyacente fue del +0,1%, sin cambios frente a las previsiones y en línea con el anterior. En tasa anual el IPP de septiembre (+0,3% vs +0,6% est.) por debajo del dato anterior (+1,4%) y el subyacente anual +1,2% mismo dato que el esperado y +1,1% anterior. El S&P/CaseShiller 20 ciudades mensual de agosto +0,93% (vs +0,65%e) frente a +0,62% anterior revisado a la baja desde +0,6%, y +12,82% en tasa anual (vs +12,5% est. i.a.) y +12,39% anterior revisado desde +12,31%. Mientras los inventarios de negocios de agosto se mantuvieron frente a lo previsto en un +0,3% y 10 pbs por debajo del crecimiento del dato anterior.

En Europa, conocimos las ventas al por menor de septiembre en España +2,2% i.a en línea con lo esperado y mejorando el dato anterior de -4,2% que fue revisado desde -4,4%. No obstante cabe destacar que existe una base comparativa favorable si tenemos en cuenta que en septiembre 2012 las ventas al por menor descendieron cerca de un 14% como consecuencia de la subida del IVA.

Análisis de mercados: Sesión de subidas generalizadas en los índices europeos

Los mercados europeos sufrieron leves subidas generalizadas (Eurostoxx 50 0,14%,CAC 0,21%, DAX 0,26%) destacando el MIB +1,97 que se vio favorecido por una buena colocación de deuda a 6 meses con mejora de la demanda y reducción del coste. El Ibex 35 +1,02% hasta 9.736 puntos. En positivo cerraron: Bankinter (+4,68%), Iberdrola (+2,54%) y Santander (+2,25%). En negativo: Día (-1,88%), Amadeus (-1,01%), FCC y Viscofan alrededor del -0,65%. Cabe destacar en España, la evolución de la prima de riesgo que llegó a los 231 puntos, mínimos desde mayo de 2011, con una rentabilidad del bono a 10 años bajando hasta niveles del 4%, mínimo desde mayo 2013.

Por otro lado, en EEUU, Pfizer publicó sus cuentas de 3T13, en líneas generales fueron peores datos de lo esperado. Los ingresos se situaron en los 12.600 mln de $, un -0,79% por debajo del consenso aunque el BPA supero en un 3,5% las expectativas (0,58$ vs 0,56$e). La compañía espera un BPA para el conjunto del año de entre 2,15-2,20 dólares vs 2,17 consenso de mercado, y unos ingresos entre 50.800-51.800 mln de dólares vs 51.410 mln de dólares consenso.

Análisis de empresas: Abertis pagará un dividendo a cuenta de los resultados del 2013 de 0,33 euros/acc

Gas Natural Fenosa cierra una nueva operación de financiación por 2.250 mln eur con 19 entidades bajo la modalidad “Club Deal”, que incluye un préstamo de 750 mln eur y una nueva línea de crédito de 1.500 mln eur, ambas con vencimiento a cinco años. Los fondos obtenidos, junto con la tesorería disponible, permitirán amortizar anticipadamente el préstamo “Club Deal” de 3.000 mln eur que vencía en marzo del 2015, mejorando así su perfil de vencimientos. Esta operación, la más relevante de nueva financiación en el mercado español en 2013, se suma a la emisión de bonos realizada este mismo mes por 500 mln eur, vencimiento 2021, y suscrita en un 95% por inversores extranjeros. A cierre del 1S13, el 81% de la deuda neta tenía vencimiento a partir del año 2016, la liquidez superaba los 11.000 mln eur y la vida media se situaba por encima de los 5 años. Mantener.

Arcelor. Ha anunciado que las previsiones de EBITDA 3T 13 del consenso de analistas "sell side" apuntan a 1.549 mln USD, que supone un retroceso -9% vs 2T 13. Para 2013 el consenso se sitúa en 6.574 mln USD, que implica una mejora en 2S 13 muy marginal vs 1S 13. Aunque la recuperación del negocio se está retrasando, confiamos en que se consolide a partir de 2014. De momento, los títulos están comenzando a descontar cierta recuperación, si bien continúan cotizando a múltiplos históricamente bajos (P/VC 0,4x y EV/EBITDA 13e 5,3x). Reiteramos sobreponderar.

Abertis. Ha anunciado el pago de un dividendo a cuenta de los resultados del 2013 de 0,33 euros/acc, en línea con las estimaciones. Este dividendo se hará efectivo el día 6 de noviembre de 2013, día en que la acción cotizará ex-dividendo. Recordamos que hoy la compañía publica sus resultados del 3T13 y la conferencia se realizará a la 13:00. Sobreponderar.

La cartera de 5 Grandes queda constituida por: Arcelor Mittal, BBVA, OHL, Repsol y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de 15,92% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).