Resultados por debajo de lo previsto en las principales magnitudes, si bien se mantiene la mejora secuencial (trimestre a trimestre).

El descenso del precio del níquel ha frenado el consumo aparente (almacenistas/intermediarios), que han aumentado inventarios.

Esperan que la demanda aparente (intermediarios) se reactive una vez se estabilice el precio del níquel, ya que el consumo final sigue creciendo.

Las carteras de pedidos están mejorando, pero los precios siguen bajos.

Los resultados mejorarán en 2T 15 por un incremento de volúmenes y una estabilización de los extras de aleación.

El Consejo propondrá en la JGA (3 de junio) el pago de un dividendo de 0,45/eur acción en "script".

Destacamos

Los resultados recogen el deterioro de los precios del precio del níquel, que ha llevado a los almacenistas a aumentar inventarios (en niveles razonables). Por regiones, la demanda aparente cayó en Europa -6% vs 1T 14 (comparativa exigente) y apenas creció +1% en EEUU. La demanda final, no obstante, sigue mejorando en ambas regiones y las carteras de pedidos están mejorando. Recordamos que en Europa, el 24 de marzo la comisión europea impuso aranceles provisionales a las importaciones de China y Taiwán (fallo definitivo en septiembre). En EEUU, destacamos que la fortaleza del USD y encarecimiento a las importaciones en Europa han provocado un aumento de las importaciones, presionando los precios. En Asia, el Nuevo Año Chino ralentizó la demanda. Tras las celebraciones, la actividad se retomó aunque la competencia sigue siendo muy fuerte, obligando a mantener precios en niveles muy bajos.

Ingresos 1.144 mln eur (-1% consenso y +5% vs 4T 14), EBITDA 103 mln eur (-8% vs consenso y +1% vs 4T 14), EBIT 62 mln eur (-16% vs consenso y +6% vs 4T 14) y beneficio neto 31 mln eur (vs 38 mln eur consenso y +24% vs 4T 14)

El aumento típico estacional del circulante (+261 mln eur) provocó un aumento de la deuda neta: +236 mln eur vs 4T 14 hasta 758 mln eur (1,4x EBITDA 2015e) al consumirse -216 mln eur de caja (CF operativo - inversión), nivel similar al del mismo trimestre de los últimos años.

De cara a 2T 15, Acerinox espera que la tendencia de resultados continúe mejorando apoyada en el incremento de volúmenes y estabilización de los precios ya que se muestran positivos en cuanto a la demanda final. Hoy Conferencia 12:00h. Precio objetivo 18,3 eur. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.