Los resultados del 1T15 han superado las estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados excepto en beneficio neto que se ha situado en línea. Los resultados recogen el impacto positivo del tipo de cambio, que sin tener en cuenta dan lugar a unas cifras que siguen mejorando aunque a ritmos más moderados tanto en términos interanuales como en comparativa trimestral.

Una mejora del margen de intereses apoyado por la reducción del coste del pasivo como del incremento del crédito. Valoramos positivamente el descenso de los ROF en el trimestre así como la evolución del crédito que continúa recuperándose.

Por lo que respecta al capital, se da en el trimestre un descenso del ratio CET 1 "phase in" de 30 pbs probablemente como consecuencia de la aplicación del calendario progresivo de Basilea III, y que por tanto no hace extrapolable este comportamiento trimestral para el resto del año.

La conferencia será a las 10:00.Esperamos reacción positiva de la cotización.

Destacamos:

Márgenes: ligero deterioro en el MI/ATM hasta el 2,41% (vs 2,45% en 4T14 y 3T14) con unos ATM que han vuelto a incrementarse (+6,1% vs 4T14 y +3,2% 4T14/3T14) acumulando así 4 trimestres consecutivos al alza. Sin el efecto tipo de cambio, el margen de intereses, el margen bruto y el margen antes de provisiones aumentan ligeramente frente a 4T14, +0,9%, +0,7% y +1% respectivamente.

En comparativa interanual y sin el efecto tipo de cambio el crecimiento del +8% del margen de intereses viene apoyado por la reducción del coste del pasivo y el aumento del crédito.

El incremento de los costes de explotación (+11% i.a, +5,4% i.a sin tipo de cambio) recoge la evolución de la inflación en Latinoamérica, inversiones, impacto de las medidas establecidas para adaptarse a las nuevas exigencias regulatorias (principalmente Estados Unidos) y cambio de perímetro. En términos homogéneos los costes de explotación aumentan +3,2% i.a.

Negocio: fuerte crecimiento trimestral del crédito a clientes bruto del +7,8% y 14% i.a (+6,3% sin tipo de cambio). Un 1,5 pp de efecto positivo en crédito por cambio de perímetro. Por regiones, el crédito aumenta +3% en Polonia, Reino Unido y Chile, +4% en México y Estados Unidos, y +6% en Brasil. En España y Portugal continúa el proceso de desapalancamiento aunque más moderado.

Los recursos a clientes aumentan +13% i.a (+7% sin tipo de cambio), con unos depósitos al alza +11% i.a.

Calidad crediticia: la morosidad a nivel Grupo se sitúa en el 4,85% (hasta el 5,19% (-34 pbs vs 4T14) y la cobertura mejora hasta el 69% (vs 67% a dic-14). vs 68% en 9M14). Por áreas geográficas, en España el descenso se eleva a 13 pbs en el trimestre hasta situarse en el 7,25%. La corrección en Estados Unidos (-24 pbs vs 4T14 y -14 pbs 4T14/3T14) viene explicada por SCUSA (-59 pbs 1T15/4T14). También destaca el ajuste en Santander Consumer Finance, -30 pbs en el trimestre.

Capital y Liquidez: el ratio CET1 se sitúa en el 11,9% lo que supone un deterioro de 30 pbs vs dic-14. En términos de CET 1 "fully loaded" el ratio se mantiene constante en 1T15 vs dic-14 en el 9,7%. Unos niveles en línea con la guía proporcionada para 2015 donde esperan un CET 1 "fully loaded" cercano al 10% (vs <9% estimación inicial sin ampliación) y en 2016e entre el 10% -11%.