Resultados más débiles de lo previsto en ingresos (por segundo trimestre consecutivo) aunque superan a nivel operativo, consiguiendo el margen EBITDA más alto que recordamos.

Se mantiene el ritmo de crecimiento del número de clientes de banda ancha y fibra mientras modera el de móviles por segundo trimestre consecutivo.

No esperamos impacto en mercado. La cotización de Jazztel está ligada al precio de la OPA de Orange (13 eur/acción). Reiteramos nuestra recomendación de acudir a dicha oferta.

Destacamos

Los ingresos crecen en torno al 5% por segundo trimestre consecutivo desde niveles del 15% en los trimestres precedentes, si bien el margen EBITDA alcanza el nivel más alto que recordamos. La captación de clientes de banda ancha y fibra mantiene el ritmo de los últimos trimestres, aunque vemos una desaceleración significativa en el segmento de móviles.

Ingresos 298 mln eur (-3% vs R4e, -2% vs consenso y +5% vs 1T 14), margen bruto 60,1% (vs 55,2% R4e y +5,2 pp vs 1T 14), EBITDA 59 mln eur (+2% vs R4e, +4% vs consenso y +16% vs 1T 14) teniendo en cuenta un crecimiento de los gastos operativos +15%, en línea con los últimos trimestres, resultado financiero -8,1 mln eur (vs -7,5 mln eur R4e), beneficio antes de impuestos 16,1 mln eur (vs 17,8 mln eur R4e y +2% vs 1T 14) y beneficio neto 16,1 mln eur (-9% vs R4e +15% vs consenso y +1% vs 1T 14) teniendo en cuenta pago de impuestos nulo (en línea vs R4e y 1T 14).

Jazztel consumió -77 mln eur en caja (CF operativo - CF inversión) tras capex -115 mln eur principalmente para desplegar la red de fibra e inversión en circulante -21 mln eur. La deuda neta aumenta +87 mln eur vs 4T 14 hasta 452 mln eur (1,8x EBITDA 2015 R4e), por debajo del objetivo de 2x previsto a final del año.

El número de clientes ADSL mantiene el buen ritmo de los últimos trimestres: +8% vs 1T 14 hasta 1,583 mln y los clientes de móvil se sitúan en 1,962 mln (+109 mil vs 4T 14), ritmo de crecimiento claramente por debajo del de 2014 (promedio 172 mil). Jazztel sigue apoyándose en la estrategia de convergencia (ofertas conjuntas fijo-móvil), que alcanza el % del total de clientes (81% en 4T 14).En cuanto al negocio de fibra, Jazztel ya cuenta con 211.410 clientes (+53 mil vs 4T 14), manteniendo el ritmo de crecimiento del trimestre anterior y ha desplegado la red (FTTH) a 3,675 de hogares, en línea para alcanzar el objetivo (junto a Telefónica) de dar alcance a 5 mln de viviendas para finales 2015.

En la conferencia (mañana jueves 30, 16:00h) lo más importante será conocer con mayor detalle las fechas previstas para el cierre de la OPA por parte de Orange (13 eur/acción). En principio esperamos que se retrase hasta julio. El repunte de los títulos en las últimas semanas ha reducido el potencial de revalorización hasta el 1,5%, una rentabilidad a 3 meses vista que sólo nos parece adecuada para clientes conservadores.