Los resultados de 1T15 han superado tanto nuestras estimaciones como las de consenso. En un contexto donde consiguen mantener la rentabilidad del crédito minorista y la reducción de los costes actúa como palanca. Por otro lado, una comisiones superiores a lo esperado al igual que ha ocurrido con los ROF explican que el margen bruto se haya situado un 13% por encima de nuestras estimaciones y un +16% en comparativa con el consenso.

En el resto de líneas sin sorpresas y siguiendo con la tendencia del sector, costes contenidos y reducción de las provisiones. Esperamos reacción positiva de la cotización a las cifras.

La conferencia será a las 9:30 de la mañana. Estaremos atentos a lo que puedan adelantar sobre la estrategia a seguir tras la intervención de Banco de Madrid.

Destacamos:

• Márgenes: mejora del MI/ATM hasta 1,22% (vs 1,19% en 4T14 y 1,16% R4e) apoyado por un descenso en el trimestre del 15% de los costes vs -7% de los ingresos financieros. Mejora del margen de clientes en 14 pbs vs 4T14, donde aumenta el rendimiento del crédito minorista hasta 2,25%. Sorprende positivamente las comisiones netas +19,7% 1T15/4T14 que junto a unos elevados ROF explican un avance en el trimestre del margen bruto cercano al 22%. Costes de explotación contenidos. Descenso de las provisiones del 45% 1T15/4T14.

• Negocio: en términos interanuales se mantiene la fuerte caída de la inversión crediticia ex - EPA (-6,3%i.a) con descenso del -1,2% trimestral.

• Solvencia y Liquidez: el CET 1 "phase in" alcanza el 13,5% y en términos de "fully loaded" se sitúa en el 12% (vs 13,3% y 11,1% en 2014 respectivamente).

• Calidad crediticia: la tasa de morosidad aumenta hasta el 10,7%(vs 10,6% en 4T14 y 10,52% R4e) lo que supone +10pbs en el trimestre (vs -21pbs4T14/3T14). La cobertura se reduce hasta el43,7% (vs 44,5% en 2014).