¿Se sienten confusos? Debo admitir que yo también lo estoy.

¿Qué ha cambiado en las últimas semanas para argumentar un cambio de tono del mercado? Grecia y la Fed, con datos económicos ambiguos. De hecho, cuando se publica un dato ahora, mejor o peor de lo esperado, la respuesta del mercado no sigue una norma clara. Como en el pasado, donde los inversores “compraban” los malos datos económicos. Bueno, de hecho lo compraban todo. Buenos y malos. Ahora, simplemente son más prudentes. Y es que han descubierto que también se puede perder dinero, en revaluación del mercado.

Quizás llegado a este punto sea un buen momento de valorar realmente el escenario macro y financiero. Y ya saben lo que dicen: un gráfico es mejor que mil palabras. Si encima son varios gráficos, me faltan ceros para valorarlo.

En definitiva…..

· El futuro económico será sólo un poco mejor que este año  (pero emisión neta nula de papel, considerando a los bancos centrales)

o   Uno de los riesgos es el propio mercado, ante la posibilidad de que se normalicen los tipos de interés oficiales y a plazo rápidamente….no estoy seguro de ello

·  Pero, no se confundan: a medio plazo la combinación de elevada deuda (en el primer gráfico está la deuda USA) y el excesivo protagonismo de los bancos centrales (vemos las compras desde el inicio de la Crisis) sin duda suponen una amenaza para la solidez de la recuperación...de nuevo, a medio plazo

· Qué hemos visto en los mercados?

o  Un antes y un después de la Corrección (en deuda y bolsa europeas)…sale ganando la bolsa, pero lejos de rotación de carteras

· ¿Bolsas caras? Por encima de promedio histórico en valoración fundamental, pero lejos de niveles equivalentes a burbuja (aunque las burbujas sólo se conocen cuando estallan)

·  Pero las perspectivas de evolución de resultados empresariales son positivas, de forma generalizada

o   Y las bolsas se mueven por resultados….¿no es así?

·  Además, en valoraciones relativas a la deuda las bolsas salen ganando

o Utilicemos el indicador que utilicemos

·  Pero, de nuevo, por el momento no hay indicios de rotación de carteras

o Ni argumentos claros, al menos mientras los bancos centrales no cambien la dirección de la política monetaria

o En el fondo hay dinero para ambos activos

· ¿Y el resto de los argumentos a favor de las bolsas? Operaciones corporativas, recompra de acciones….dinero, mucho dinero