Resultados muy positivos con unos ingresos por encima de nuestras estimaciones +6,3%, el EBITDA en +11,8% y el beneficio neto en 21,8%. La buena evolución de sus dos principales activos (HAH y 407 ETR), junto con una mejora en el tráfico de las autopistas, y la apreciación de la libra principalmente, dan una gran visibilidad a la compañía de generación de resultados. El mensaje de la compañía ha mantenido el tono positivo, buscando oportunidades de adquisición, vía privatizaciones o vía M&A. La compañía ha anunciada un programa de recompra de acciones por 250 mln EUR (1,6% del marketcap) para evitar el efecto de la dilución del scripdividend. Mantenemos nuestra visión positiva de la compañía y reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.

Resumen ejecutivo

• Los resultados 1S15 de Ferrovial, que publicó el jueves 30 a cierre de mercado han tenido una evolución mejor de la esperada. Las ventas han mostrado un aumento del +13,9%i.a. apoyado por el crecimiento de doble dígito en todas sus divisiones y la debilidad del euro. En términos comparables avanzan un +5,7%i.a. Por su parte, el margen EBITDA mejora+0,9 pp. i.a. hasta 11,4%. El beneficio neto por su parte aumenta un 58,9% por extraordinarios.

• Deuda neta: La deuda se ha reducido en el periodo (-0,5% vs dic-14) por la reducción de deuda asociada a la autopista Ocaña - La Roda (-560 mln EUR),si bien aumenta por el impacto del tipo de cambio (+375mln de euros) y la inversión realizadas en la construcción de los diversos proyectos en marcha (+103mln de euros). Sin los proyectos de infraestructuras la generación de caja totaliza 1.450mln EUR (-11% vs dic-14). La compañía ha aprovechado las buenas condiciones del mercado durante el periodo para bajar su coste de financiación con distintas emisiones.

Por divisiones:

• Autopistas (ingresos +22% i.a, EBITDA +36% i.a):este crecimiento en ventas es debido principalmente a los sólidos crecimientos del tráfico en las principales concesiones (buenas condiciones meteorológicas, bajada del precio del petróleo y recuperación económica), y a la entrada en explotación de la NTE 1 y 2 en el último trimestre del ejercicio 2014. El tráfico de la ETR creció un +2,9% y el de la SH130 un +17%. Ferrovial ha recibido durante el 1S15 un dividendo de 117 mln eur (vs 110 mln eur 1S14). Durante el tercer trimestre del año Ferrovial recibirá aproximadamente 58 mln eur más.

• Servicios (ingresos +12% i.a, EBITDA +12,7% i.a): El incremento de las ventas se debe principalmente a la apreciación de la libra. En término comparables se produce un aumento de las ventas de la división de +3,8%.El crecimiento de la cartera +6,4%, aunque en términos comparables ha sido del -0,1% vs jun-14alcanzando nuevos máximos, hasta 23.810mln EUR.

• Construcción (ingresos +16,7% i.a, EBITDA +18,8% i.a): El incremento en ventas en términos comparables ha crecido un +7,9% debido al crecimiento de Budimex y al inicio de obras internacionales que compensa la caída en la división de Estados Unidos. La facturación internacional ha sido el 78% del total.

• Heathrow (ingresos +6,2% i.a, EBITDA +10,2% i.a): el crecimiento del tráfico de pasajeros ha sido un +1,3% debido al aumento de capacidad de los aviones. La deuda desciende un +2,1% vs dic-14. Los dividendos correspondientes a Ferrovial fueron 52 mln eur (vs 47 mln eur 1S14) . El valor regulatorio de los activos (RAB) aumenta vs dic-14 hasta 14.870 mln GBP.