Los resultados de 2T15 se han situado por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses y ha superado en margen bruto, margen neto y beneficio neto. Un margen bruto que se ha visto apoyado por excelente trimestre en generación de ROF y mayor aportación de las entidades por el método de participación. Dos elementos que compensan una caída del margen de intereses y las comisiones netas en 2T15/1T15, y la provisión asociada al plan de bajas incentivadas.

En el resto de líneas sin sorpresas, mejora del coste del riesgo (0,62% en 2T15 vs 0,65% en 1T15), y descenso importante de la morosidad en el trimestre. Se aprecia sin embargo un deterioro de los ratios de capital en 2T15 vs 1T15.

La conferencia será a las 9:30 de la mañana. Esperamos reacción negativa de la cotización.

Destacamos:

• Márgenes: descenso del MI/ATM hasta 1,14% (vs 1,21% en 1T15 y 1,22% R4e), como consecuencia de un descenso del rendimiento de la inversión del 10% a pesar de que las cargas asimiladas corrigen en mayor medida (-17% trimestral). Por su parte las comisiones se reducen un 11% en el trimestre (-15% i.a en 2T15) afectadas por la limitación de las tasas de intercambio de los pagos con tarjeta y las menores comisiones procedentes de la SAREB.

• Las cifras recogen una provisión extraordinaria de 124 mln de euros asociado a gastos de reestructuración del plan de bajas incentivadas.

• Negocio: se mantiene el ritmo de caída de la inversión crediticia ex - EPA hasta -6,7% i.a (vs -6,3%i.a en 1T15).

• Solvencia y Liquidez: el CET 1 "phase in" alcanza el 13,4%y en términos de "fully loaded" se sitúa en el 11,7% (vs 13,5% y 12% en 1T15 respectivamente).

• Calidad crediticia: la tasa de morosidad desciende en 40pbs hasta el 10,3% (vs 10,7% en 1T15 y 10,45% R4e). La cobertura aumenta ligeramente hasta el44% (vs 43,7% en 1T15).