Principales citas macroeconómicas: PIB 3T13 EEUU, producción industrial Alemania

En Estados Unidos, atención al PIB 3T13 que podría mostrar un crecimiento del +1,9% trimestral anualizado (vs +2,5% en 2T13), y sus componentes: consumo personal (+1,6%e vs +1,8% i.a en 2T13), el deflactor de consumo privado (+1,6%e vs +0,6% i.a previo), y el índice de precios (+1,3%e vs +0,6% i.a previo). Por otro lado, nuevo dato semanal de peticiones iniciales de subsidio de desempleo (333.000e vs 340.000 anterior).

En Europa, las miradas estarán en la reunión del BCE y su reacción tras los datos de precios conocidos esta semana y que sugieren un escenario de presiones desinflacionistas junto con una recuperación aún débil de la economía. En principio, el mercado que descuenta unos tipos sin cambios en el 0,5% estará pendiente de los detalles que pueda arrojar en cuanto a su estrategia en materia de política monetaria (¿Nueva LTRO?¿Bajada de tipos?). Además, se publicará la producción industrial de septiembre en Alemania (+0,8%e interanual vs +0,3% previo) y España (-1,5%e vs -2% i.a previo). En Reino Unido el Banco de Inglaterra también decidirá sobre los tipos de interés, sin cambios esperados.

Mercados financieros: Tres citas clave para la sesión: PIB americano, BCE, subasta Tesoro

Los mercados abrirán ligeramente a la baja, con tres citas clave para la sesión de hoy: el PIB 3T13 americano, la reunión del BCE y subasta del Tesoro de bonos a 5, 10 y 13 años con un objetivo de captación entre 3.000 – 4.000 mln de euros. Una subasta en la que no esperamos sorpresas negativas en cuanto a resultado, siendo la primera que se celebra desde que Fitch mejorase la perspectiva de la deuda de España (hasta “estable” desde “negativa”), y a pesar del repunte del diferencial que nuevamente se sitúa en zona de 240 pbs (vs mínimos de 228 pbs marcados el viernes) y de la TIR en 4,16% (frente a 3,97% de cierre del viernes).

En Estados Unidos, atentos al primer dato de PIB 3T13 donde las previsiones apuntan a una moderación del ritmo de crecimiento trimestral anualizado hasta +1,9% (vs +2,5% en 2T13). Destacamos un artículo publicado ayer en el WSJ haciendo referencia a un estudio de la FED que demostraría que la promesa de mantener tipos bajos durante más tiempo del que espera ahora el consenso serviría para reducir más rápidamente la tasa de paro. Por el momento, la FED afirma que no subirá tipos hasta que la tasa de paro se sitúe por debajo del 6,5% (en torno a finales de 2015e), siempre y cuando la inflación no supere el 2,5%. Lo que se plantea es que la FED reduzca el nivel de tasa de paro “necesario” para empezar a subir los tipos de interés, a niveles en torno al 5,5%, lo que daría al mercado la señal de que la primera subida de tipos podría retrasarse a 2017. La idea que subyace es la de reforzar el “forward guidance” de la FED, limitando tensiones en los tipos de interés en el momento en que se inicie el “tapering” con la promesa de mantener los tipos de intervención bajos durante más tiempo.

Mientras, en Europa, todas las miradas se centran en la reunión del BCE en un escenario de moderado crecimiento económico, tal y como apuntan los indicadores más adelantados de ciclo y en línea con las previsiones de la Comisión Europea, y menor inflación. El consenso aboga por que el BCE mantendrá los tipos inalterados, no obstante, en mercado comienzan a alzarse voces sobre una posible rebaja de tipos (-25 pbs hasta el 0,25%) principalmente después de conocerse el IPC de octubre (+0,7% i.a y +0,8% i.a la subyacente) que indica presiones a la baja sobre la inflación más intensas de lo previsto. Lo que sí es cierto es que nos movemos en un contexto de desinflación (que no deflación) que sugiere una mayor monitorización de la evolución de los precios. Nosotros consideramos que el BCE optará por dejar los tipos inalterados y que llevará a cabo una intervención más bien verbal, dejando la puerta abierta a posibles rebajas de tipos en el futuro (u otras medidas: nuevo LTRO, situar el tipo depósito en negativo) a la espera de ver cómo evolucionan los datos macroeconómicos, tanto de crecimiento como de inflación. Con ello, mantendría cierto margen de actuación ante una posible desaceleración macro o el impacto que pueda tener el inicio del “tapering” en Estados Unidos.

A nivel empresarial en Europa han publicado varias compañías. En el sector financiero,Credit Agricole no ha superado las estimaciones con un beneficio neto en 3T13 de 728 mln de euros (vs 879 mln de euros est.), a pesar de una caída del 32% i.a en provisiones. Asimismo, el banco ha mostrado su intención de comprar un 5% adicional de Amundi que supondría aumentar su participación hasta el 80%. Otra entidad que ha publicado sus cifras ha sido Société Générale también incumpliendo estimaciones con un beneficio neto en 3T13 que se ha situado un 16% por debajo de las mismas, que se explica en parte por un cargo de 200 mln de euros asociado a litigios. Por su parte, Société Générale planea adquirir el 50% de Newedge que aún no posee aunque en 3T13 ha realizado una provisión relacionada con esta participación de de 155 mln de euros. En el sector tecnológico, Siemens ha superado las previsiones tanto en ingresos como en beneficio neto, con unas expectativas de crecimiento del BPA del +14% i.a en 2014 y el anuncio de un programa de recompra de acciones por importe de 4.000 mln de euros (4,9% de su capitalización bursátil).

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 9.700– 10.000 (rango más amplio 9.000-11.100), en el Eurostoxx 2.720 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.750 puntos (siguiente soporte 1.600, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.800).

Principales citas empresariales: Presentan resultados Société Générale, Enel, Repsol, Gamesa

En EEUU presentará resultados, Walt Disney.

En Europa: Siemens, Munich Re, Adidas, Credit Agricole, Société Générale, Enel, Generali, Aegon y Swisscom.

En España publicarán resultados Repsol, Gamesa, Arcelor Mittal y Amadeus.

Arcelor. Los resultados 3T 13 han superado las previsiones de consenso a nivel operativo y ha cumplido en pérdidas netas. La deuda, como avanzó la compañía, repuntó debido a la mayor inversión de circulante. La directiva confirma la guía EBITDA 2013e. Ingresos 19.643 mln USD (+0,6% vs consenso y -2,7% vs 2T 13), EBITDA 1.713 mln USD (+12% consenso y +1% vs 2T 13), EBIT 447 mln USD (-2% vs consenso y +36% vs 2T 13) y pérdidas netas -130 mln USD (en línea vs consenso y desde -780 mln USD en 2T 13).

La deuda neta ha aumentado 1.470 mln USD hasta 17.633 mln USD (vs objetivo 2013e 17.000 mln USD) debido al fuerte aumento del circulante: -806 mln eur (desde circulante recibido +1272 mln USD en 2T 13). La directiva mantiene la guía de deuda neta: 17.000 mln USD en 2013e y 15.000 mln USD a medio plazo.

Arcelor mantiene los objetivos operativos: EBITDA 2013e > 6.500 mln USD (consenso 6.600 mln USD). El cumplimiento de dicho objetivo implica un EBITDA 4T 13e mínimo de 1.660 mln USD (-3% vs 3T 13).

Las condiciones para alcanzar dicho objetivo siguen siendo:

1) envíos acero +1%/+2% vs 2012 (en 9M 13, en línea vs 9M 12), 2) envíos mineral hierro +20% (en 9M 13, +2,4% vs 9M 12) y 3) mejoras en el plan de optimización de activos. Aparte, mantienen objetivo capex 2013e: 3.700 mln USD. En 9M 13, 2.440 mln USD (-32% vs 9M 12).

Esperamos impacto positivo en cotización después de haber superado previsiones a nivel EBITDA 2013e (si bien creemos que gran parte de la mejora del EBITDA se debe al plan de optimización de activos) y de mantener objetivos 2013e. Conferencia hoy 15:30. Sobreponderar,

Amadeus. Los resultados 3T 13 han superado nuestras previsiones y las del consenso a nivel operativo. Ingresos 767 mln eur (+0,5% vs R4e, +2,9% vs consenso y +5,9% vs 3T 12), EBITDA 303 mln eur (+2,3% vs R4e, +2,1% vs consenso y +7,1% vs 3T 12), beneficio antes impuestos 211 mln eur (-2% vs R4e y +15,4% vs 3T 12) y beneficio neto 145 mln eur (-2% vs R4e y +13,8% vs 3T 12).

Por divisiones, en distribución: ingresos 568 mln eur (+1,6% vs R4e, +4,4% vs consenso y +6,5% vs 3T 12) y en IT: ingresos 199 mln eur (-2,4% vs R4e, -1,1% vs consenso y +4% vs 3T 12). Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 13:00 CET. Mantener.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: PMI servicios Eurozona, índice de indicadores líderes EEUU

En Estados Unidos el índice de indicadores líderes de septiembre se mantuvo en la misma línea que el dato anterior +0,7% mejorando las estimaciones situadas en +0,6%.

En Europa, se publicaron los PMIs finales de octubre que confirmaron un deterioro respecto a las cifras de septiembre pero en menor proporción a lo que apuntaron los datos preliminares. En la Eurozona, el PMI de servicios se situó en 51,6, superior a lo previsto 50,9 y el compuesto se situó en 51,9 por encima de su estimación (51,5) apoyado por un crecimiento de las manufacturas. Por países, el PMI servicios de Francia llegó a 50,9 vs 50,2e y anticipado y 51 previo mientras que en Alemania el mismo índice subió hasta 52,9 desde 52,3 que fue su dato estimado y preliminar. En España, el PMI de servicios mejora pero se mantiene en zona de contracción en 49,6 puntos (vs 49e y previo).

En contra de las previsiones las ventas al por menor mensuales en la Eurozona, disminuyeron -0,6% vs -0,4%e y +0,7% anterior, revisado a la baja hasta +0,5%. Por su parte el dato i.a., al igual que lo hizo el mensual, empeoró tras subir +0,3%, frente a +0,6% estimado y -0,2% anterior revisado desde -0,3%.

En Alemania los pedidos de fábricas de septiembre sorprendieron con un avance del +3,3% (vs +0,5%e y -0,3 previo), este aumento viene de la partida de pedidos internacionales que subió un +6,8%. Su tasa i.a. también aumentó de forma significativa +7,9% desde +3,1% en agosto. Por último, en Reino Unido la producción industrial mensual aumentó +0,9% vs +0,5%e y -1,1% de agosto.

Análisis de mercados: Sesión positiva en los mercados europeos

En Europa los mercados finalizaron en positivo (EUROSTOXX 50 +0,6%; CAC 40 +0,7%). El Ibex 35 (hasta los 9.824 puntos) junto al DAX fueron los índices que tuvieron una menor subida, en torno al +0,3%. En España cerraron en positivo: Jazztelque subió +5% tras la caída de ayer y B.Popular y Sacyr con +2,4%. En negativo: OHL -1,8%, Indra y Ebro Foods con -0,7%.

En Estados Unidos, presentó resultados del 3T13 Qualcomm que en líneas generales no sorprendieron en cuanto a ingresos que se situaron en línea con los 6.940 mln de $ est, mientras que en BPA superó en un 0,13% los pronósticos (1,01$/acc vs 0,89$/acc est).

Análisis de empresas: Goldman Sachs coloca un 5,335% del capital social de BME

BME. Goldman Sachs ha colocado un 5,335% del capital social (4.460.913 acciones) de BME entre inversores cualificados mediante una colocación acelerada. Se trata de la participación de Banco de España, que saldría totalmente del accionariado aprovechando la fuerte revalorización de la cotización desde julio (+54%). El precio de venta ha sido de 27,35 eur/acc, un descuento del 4% sobre la cotización de cierre de ayer, por un importe total de 122 mln euros. Resto del accionariado: Santander 2,9%, BBVA 2,5%, Caixabank 5%, BNP 2,9%. Esperamos ajuste de la cotización al precio de colocación, y mantenemos nuestra recomendación de Mantener a pesar de que la valoración está un tanto ajustada, y contando con el apoyo de la recuperación de volúmenes y de una alta y sostenible RPD (7%). Mantener.

Gamesa. Ha anunciado la firma de un acuerdo marco con TuuliWatti, empresa de riesgo compartido entre las finesas St1 y S-Group, para proporcionarles 285 MWs entre 2015 y 2016 y un contrato de matenimiento por 10 años. Gamesa instalará 57 turbinas G128 y G132 de 5 MWs de potencia, las de mayor tamaño en el mercado finés. Este es el segundo acuerdo estratégico que firman ambas entidades en menos de 1 año. El primero, a finales 2012, contemplaba la venta de 135 MWs para instalar entre 2013 y 2014 y de los que ya están 104 MWs bajo construcción.

Por otro lado, la compañía también ha anunciado la venta de 30 MWs (15 turbinas G97 - 2MWs) en Mauritania para instalar a mediados 2014. El contrato también lleva asociado el servicio de mantenimiento para los próximos 11 años. Noticias favorables. Reiteramos sobreponderar.

Medios TV. Audiencias de TV de octubre. 

Sin grandes variaciones en las audiencias de octubre en "24 horas" a excepción del repunte de TVE y del aumento de Mediaset España en "prime time", que le permite recortar distancia vs Atresmedia.

Mediaset España se mantiene como líder en "24 horas", por una diferencia de +0,6 pp vs A3Media mientras que el liderazgo de ésta última en "Prime time", se reduce -1 pp desde el máximo histórico de septiembre (+1,5 pp vs Mediaset España) 

En 24 horas: TVE: +0,4 pp vs septiembre hasta 16,6%, Mediaset España: sin cambios hasta 29,6%, A3: -0,1 pp hasta 29% y la Forta: +0,2 pp hasta 8,6%.

En Prime Time: Mediaset España: +0,7 pp vs septiembre hasta 28%, TVE: +0,2 pp hasta 17,3%), A3 -0,4 pp hasta 29,5% y la Forta: sin cambios en 8,6%. 

En el acumulado del año (enero/octubre 2013 vs enero/octubre 2012), en "24 horas": A3 (+2,4 pp vs 2012 hasta 28,5%), Mediaset España (+0,8 pp vs 2012 hasta 29%), TVE -2,6 pp hasta 16,8% y Forta -1,1 pp hasta 8,6%. En "prime time" A3 destaca claramente: +2,5 pp (hasta 29,2%), Mediaset España -0,2 pp hasta 27,2%, TVE -1,7 pp hasta 17,5% y Forta -1,6 pp hasta 8,7%. 

No esperamos impacto en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de infraponderar Atresmedia y Mediaset España al entender que están descontando un escenario de recuperación del consumo en España demasiado optimista.

La cartera de 5 Grandes queda constituida por: Arcelor Mittal, BBVA, OHL, Repsol y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2013 es de 16,98% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).