"Willingness to act".

De acuerdo, pero ¿qué medidas adicionales pueden tomarse? La respuesta más simple es más QE, en volumen mensual y alargándolo en el tiempo. 1.1 tr. quizás no sea suficiente para combatir....¿exactamente qué se quiere combatir?.

Esto es lo que escuchamos el viernes pasado...

*       Nowotny

o       La inflación del área puede entrar en terreno negativo en los próximos meses
o       Pero la política monetaria no puede reaccionar a cada pequeño cambio
o       Hay un rango de posibilidades en volumen y tiempo del QE
o       Con todo, debemos ser honestos: hay límites a la efectividad de la política monetaria
o       En definitiva, más política monetaria expansiva es posible pero no es claro el cómo y el cuándo

*       Weidmann

o       No ve mayor peligro a la economía mundial desde la actual incertidumbre china
o       Las caídas recientes de la bolsa china son una corrección tras su dramática escalada anterior
o       En definitiva, el impacto económico es limitado....pero no está tan claro su impacto en la confianza de los agentes
o       El contagio de esta incertidumbre en otras bolsas y con la economía china resintiéndose, en este caso sí vería una mayor desaceleración de la economía europea
o       Con todo, la debilidad de fondo de la economía europea y las perspectivas débiles a largo plazo muestran los límites de la política monetaria expansiva

Dispuestos a actuar, pero con la sensación de que ampliar las medidas ya dispuestas puede resultar poco efectivo para facilitar la recuperación económica y presionar al alza la inflación.
Ahora bien, quizás debamos valorarlo de otra forma: se trata de tomar nuevas medidas para contrarrestar el empeoramiento de las condiciones financieras derivadas de tensiones en el exterior: mercados emergentes o subida de tipos desde la Fed, con su impacto negativo en las bolsas, subida del Euro y tensión en las primas de riesgo.

Debo admitir que el lenguaje y el tono utilizado por el Presidente del ECB el jueves pasado me convencieron: realmente están preparados a tomar nueva medidas. Pero, más tarde dentro del turno de preguntas, dejó claro que por el momento no se habían discutido qué medidas adicionales se pueden tomar. Ya les ha hablado de lo más sencillo: comprar más papel y/o prorrogarlo. Aunque esto último, a casi un año de que finalice, parece un tanto cuestionable como una medida efectiva a muy corto plazo. Claro que el ECB también puede ampliar el abánico de activos que puede comprar (me refiero a incluir la deuda corporativa), podría ser más flexible en el manejo de las compras por países y hasta asumir más riesgos en balance (el 80 % corresponde ahora al Eurosistema). Pero no se puede descartar un nuevo descenso del tipo de depósito y sin duda mayor presión a la banca para que titulicen préstamos a empresas. Recuerden que el crédito bancario sigue suponiendo más del 70 % del total acceso a la financiación empresarial. Todo esto podría hacer, si fuera preciso hacerlo. Incluso canjear deuda pública por crédito empresarial, con intervención o no de los tesoros.