Los resultados de 9M15 han superado nuestras estimaciones en margen de intereses en un 1%, en línea en margen bruto y margen neto, y un 26% por encima en beneficio neto explicado principalmente por menores provisiones vs estimadas. En términos comparativos con el consenso, el margen de intereses se ha situado un 2% por encima, ligeramente por debajo en margen bruto y margen neto, mientras que en beneficio neto también han superado en un 24%.

Destaca el avance trimestral de los ingresos básicos: margen de intereses +3% y comisiones netas +2%, acelerándose vs rimo de crecimiento visto en 2T15/1T15.Una evolución que permite compensar en parte la menor generación de ROF que es la principal razón para ver un margen bruto que cae un 23% 3T15/2T15.

En cuanto a TSB, aporta un 28% al margen de intereses y un 17% al beneficio neto.

La conferencia será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Destacamos:

• Márgenes: sin tener en cuenta TSB, se ve una mejora del MI/ATM hasta 1,64% (vs 1,58% en 2T15 y 1,61% R4e), nuevamente apoyado por la caída del coste delos recursos. Las comisiones netas, Sabadell sin TSB, se mantienen crecen 2% vs 2T15, mientras que los ROF se sitúan significativamente por debajo de la guía proporcionada por la entidad entre 75 - 100 mln de euros frente a 40 mln de euros reportados. Asimismo, destacar la normalización de las provisiones (-76% 3T15/2T15 y -26% R4e) en el trimestre tras un primer semestre de extraordinarios.

• Negocio: la inversión crediticia en el trimestre no recoge grandes cambios mientras que los depósitos a la clientela apenas disminuyen un 0,6% trimestral en comparación con los recursos fuera de balance que se mantienen estables en 3T15/2T15 pero supone un +20% i.a.

• Solvencia y Liquidez: el CET 1 "phase in" alcanza 11,6% (vs 11,5% en 1S15). En términos "fully loaded" el ratio CET1 se sitúa en el 11,4% (vs 11,2%1T15).

• Calidad crediticia: la tasa de morosidad alcanza el 10,38% tras ceder -60 pbs en el trimestre (vs -10,98% en 1S15). Incluyendo el efecto de la incorporación de TSB la tasa de morosidad se sitúa en el 8,51% (vs 9,01% en 1S15).