A nivel de consolidación, los resultados incluyen el negocio de Reino Unido dentro de "Otros", al incorporarse como "operación en discontinuación". En Alemania Eplus consolida desde 4T 14 y la venta de Irlanda ya no afecta a nivel comparativo por primer trimestre. Telefónica incluye D+ (España) y GVT (Brasil) a partir de 1 de mayo.

Por regiones, en España esperamos que la caída de ingresos se estabilice por primer trimestre en varios años, apoyado por el mejor entorno macro y de mercado, que ha permitido subir precios, y la mejora de la oferta (D+), que ha permitido reducir la tasa de bajas. Esperamos que el margen EBITDA descienda moderadamente debido a la mayor actividad comercial. En Alemania esperamos ingresos similares a 2T y márgenes levemente más bajos debido a la mayor actividad comercial y costes de reestructuración (-14 mlneur a nivel EBITDA avanzados por TEF). En Brasil la incorporación de GVT no será suficiente para evitar una caída de ingresos, muy afectados por la depreciación del Real (-28% vs Euro) y en HispAm esperamos una ralentización del ritmo de crecimiento de ingresos y descenso a nivel operativo, ya que a pesar de que continúa el buen tono de actividad comercial, el deterioro de las divisas (especialmente en Colombia y México) y devaluación del Bolívar venezolano, será determinante.

Esperamos que la deuda neta se reduzca en torno a -460 mln eur hasta 50.774 mln eur, teniendo en cuenta parte del pago de la adquisición de D+, capex (-2.040 mln eur R4e), recompra de acciones (-584 mlneur R4e), recuperación de inversión en circulante (+150 mln eur R4e) e impacto positivo de la depreciación de divisas.

En la conferencia (viernes 6, 14:00 CET) estaremos pendientes de: 1) Evolución de España. Esperamos que mantengan un tono optimista sobre la recuperación, 2) Desarrollo de la integración de GVT en Brasil, 3) Evolución de la reestructuración y sinergias en Alemania,4) Perspectivas en LatAm en un escenario de ralentización económica y debilidad de las divisas y 5) aumento de la incertidumbre regulatoria sobre la venta del negocio de Reino Unido tras las últimas declaraciones de directivos de competencia británicos y de la UE no favorables hacia una mayor integración en el sector.