Los resultados de 3T15 se han situado por debajo de nuestras estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados, con menor aportación de otros ingresos vs R4e y mayores dotaciones a provisiones. En 9M15, y comparando con el consenso las cifras se han situado en línea con las estimaciones en margen de intereses y beneficio neto, mientras que han superado en un 1% y 1,2% en margen bruto y margen neto respectivamente.

Las cifras muestran, como se mantiene el ajuste del crédito, la presión existente en la rentabilidad de la cartera de crédito -35 pbs desde diciembre 2014 aunque moderándose en términos trimestrales y unas dotaciones a provisiones que continúan siendo elevadas.

La conferencia se realizará a la 12:00. Esperamos reacción positiva de la cotización ante la evolución mejor de lo esperado de las comisiones netas, un margen de intereses que recoge un deterioro limitado teniendo en cuenta la menor aportación de la cartera ALCO.

• Márgenes: el MI/ATM mejora hasta situarse en el 1,44% (vs 1,41% en 1S15 y 1,41% R4e) en un trimestre donde los ATM descienden un 3% vs 2T15. La mejora de la rentabilidad ha venido determinada por mayor caída del coste del pasivo minorista (-12 pbs 3T15/2T15). El rendimiento del crédito a la clientela cae -9 pbs hasta niveles del 3,18% (vs -13 pbs en 2T15/1T15). Las comisiones netas sorprenden positivamente al crecer +4,2% en 3T15/2T1515 (vs 0% 2T15/1T15). Los ROF siguen moderándose (-17% 3T15/2T15) reduciendo su aportación al margen bruto hasta el 12,6% (vs 15% en 2T15).

• Negocio: el crédito a clientes neto disminuye -0,6% i.a en 9M15 y -0,8% vs 2T15 (vs -0,6% 2T15/1T15). Mientras los depósitos a clientes disminuyen un 3,1% i.a en 9M15.

• Solvencia y Liquidez: el ratio CET1 se sitúa en el 12,65% (vs 12,45% en 1S15) y en el 10,6% en términos de "fully loaded" (vs 10,57% en 1S15). El ratio de apalancamiento "fully loaded" es del 5,96% (vs 5,97% en 1S15).

• Calidad crediticia: la tasa de morosidad desciende -12 pbs hasta 13,12% (vs -8 pbs 2T15/1T15 y 12,96% R4e) y la cobertura se sitúa en el 54,6% (vs 54,3% en 1S15).