Tal y como avanzó la directiva en el Día del Inversor (15 octubre) y como ya se anticipaba en el mercado, los resultados 3T 15 serían "débiles".

Resultados por debajo de lo previsto en las principales magnitudes, con caída de doble dígito en ingresos y fuerte descenso del EBIT y EBITDA como consecuencia de la estacionalidad (3T, el más débil del año) y por las condiciones de mercado.

Acerinox recoge pérdidas netas de -8 mlneur (primer trimestre en pérdidas desde 3T 13) tras haber ajustado el valor de los inventarios (deterioro del precio del níquel) de -21 mlneur.

Las incertidumbres macro: desaceleración económica en China, y debilidad en mercados emergentes han repercutido en los precios de las materias primas (níquel) y por tanto en el mercado del acero inoxidable.

El descenso del precio del níquel (-19% vs 2T 15 y cerrando en 3T 15 en mínimos desde 2009) ha frenado el consumo aparente (almacenistas/intermediarios) que en 9M 15ha caído -5,8% en Europa y -5,6% en Norteamérica.

El exceso de inventarios se ha normalizado tanto en Europa como en EEUU.

Las importaciones están descendiendo en Europa (impacto aranceles a China y Taiwán) y en Norteamérica.

Los títulos están respondiendo a los resultados con caídas (-4%).

La favorable evolución de la demanda final, que crece en los principales mercados, corrección del exceso de inventarios en Europa y EEUU y la estabilización del precio del níquel permiten ser optimistas de cara a 2016.

Los principales catalizadores son la estabilización de los precios del níquel (caída adicional en julio, -12% vs 2T 15) y la imposición de aranceles a las importaciones en EEUU.

Esperamos impacto negativo en cotización (Conferencia hoy 12:30h). Precio objetivo 13,9 eur. Reiteramos sobreponderar.

Ingresos 1.001 mln eur (-4% vs R4e, -3% consenso, -15% vs 2T 15 y y -11% vs 3T 14), EBITDA 42 mln eur (vs 85 mln eur R4e, vs 76 mln eur consenso, 101 mln eur en 2T 15 y desde 140 mln eur en3T 14), EBIT 0,53 mln eur (vs 43 mln eur R4e, vs 37 mln eur consenso, 59 mln eur en vs 2T 15 y desde 102 mln eur en3T 14) y pérdidas netas -8 mln eur (+16 mln eur R4e, -13 mln eur consenso, +33 mln eur en 2T 15 y desde +58en 3T 14).

Los resultados recogen el deterioro de los precios del níquel (-19% vs 2T 15), que han caído 17 meses consecutivos y han cerrado en agosto en mínimos desde 2008). Esto ha llevado a los almacenistas a retrasar compras al iniciar el trimestre con niveles de inventarios elevados.

Por regiones: En Europa la depreciación del Euro y mayor dinamismo económica están contribuyendo a mejorar la demanda final (construcción +2%, automóviles +3% y aparatos domésticos +3%). Sin embargo la debilidad del precio del níquel y exceso de inventarios de finales 2014han retrasado la entrada de pedidos de los intermediarios. El descenso de las importaciones se está notando y las procedentes de China y Taiwán se han desplomado como consecuencia de la imposición de aranceles. El exceso de inventarios se ha normalizado. En EEUU la demanda final también sigue fuerte (construcción +9%, automóviles +5% y aparatos domésticos +7%), las importaciones se están normalizando (+38% en 1S 15 apoyados por los aranceles en Europa y la fortaleza del USD y el nivel de inventarios se ha normalizado. En Asia, el exceso de capacidad y menor crecimiento de China ha provocado el fuerte aumento de sus exportaciones (especialmente hacia otros países asiáticos). Se espera un crecimiento de la demanda de acero inoxidable de China +4%/+5% en 2015, similar al de su producción, con lo que se prevé una reducción de las exportaciones. Los recortes de producción previstos, mayores controles medioambientales, menor acceso a crédito y debilidad financiera de muchas fabricantes, deberían provocar nuevos descensos en el ritmo de exportaciones.

La favorable evolución de la demanda final, que crece en los principales mercados, corrección del exceso de inventarios en Europa y EEUU y la estabilización del precio del níquel, permiten ser optimistas de cara a 2016. Conferencia (hoy 12:30h). Precio objetivo 13,9 eur. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.