Los resultados de 3T15 se han situado por debajo de nuestras estimaciones en un 3% en margen de intereses, -5% margen bruto y un 1% por encima en el caso del beneficio neto. Frente al consenso, el margen bruto en 9M15 se sitúa en línea mientras que superan en un 2% en beneficio neto.

El coste del pasivo apoya la mejora de la rentabilidad en margen de intereses, en un contexto de caída del crédito. Habrá que ver el margen de mejora existente para continuar con la caída del coste del pasivo.

En positivo vuelve a destacar la mejora de los ratios de capital, con una generación orgánica de 27 pbs en CET1 BIII "fullyloaded"

La conferencia será las 12:30. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Márgenes: el MI/ATM alcanza 1,24% (vs 1,23% en 2T15 y 1,21% R4e). Sin tener en cuenta la contribución de City National Bank el MI/ATM se sitúa en el 1,2%. El rendimiento del crédito a la clientela cede por tercer trimestre consecutivo (-7 pbs vs 2T15). Esta evolución se ve compensada por el coste de los depósitos a la clientela, que en 3T15 cae 10 pbs (0,56% vs 0,66% en 2T15).

El margen bruto desciende algo más de un 3% trimestral, explicado tanto por la caída del margen de intereses como por la cesión de las comisiones netas (-8% 3T15/2T15 vs +6,6% 2T15/1T15) y de los ROF (-6,4% 3R15/2T15 vs +7% 2T15/1T15). Los ROF aportan el 7% del margen bruto en 3T15.

La dotación a provisiones cae un 14% trimestral lo que supone un impulso para el beneficio neto.

Negocio: el crédito a la clientela neto cae en términos trimestrales (-2% 3T15/2T15 vs 3% 2T15/1T15). Por su parte los depósitos a la clientela en 3T15/2T15 se mantienen prácticamente sin cambios.

Solvencia y Liquidez. el CET 1 "phase in" alcanza el 13,2% (vs 12,8% en 1S15). En términos de "fullyloaded" el ratio CET1 se sitúa en el 11,73% (vs 11,3%en 1S15), una mejora en el trimestre de 42 pbs de los que 27 pbs se deben a generación orgánica de capital.

Calidad crediticia: la tasa de morosidad se reduce hasta 11,4% (vs 12,03% en 1S15 y 11,74% R4e). Tras la venta de diferentes carteras durante 3T15 el saldo de dudosos cae -8% (vs -5% 2T15/1T15). La cobertura se sitúa en niveles de 61,7% (vs 60,6% en 1S15).