Resultados que superan estimaciones a nivel operativo (en línea en EBITDA consenso). Los mayores gastos financieros y tasa impositiva provocan el incumplimiento a nivel de beneficio neto.

A nivel comparativo (vs 3T 14) los resultados incluyen O2 Reino Unido en "Otros", Alemania incluye Eplus, Brasil incluye GVT y España incluye D+.

Se mantiene la tendencia de aceleración del crecimiento orgánico (que excluye divisas, cambios en perímetro de consolidación y otros).

La deuda neta se reduce muy favorecida por la depreciación de las divisas vs Euro.

Mantiene la guía 2015, que recordemos que está condicionada por la venta de O2 Reino Unido (1S 16e).

No esperamos impacto significativo en cotización.

Destacamos:

• Ingresos: 11.919 mln eur (+2% vs vs R4e, +2% vs consenso y +11% vs 3T 14), EBITDA: 3.693 mln eur (+2% vs vs R4e, en línea vs consenso y +10% vs 3T 14), EBIT: 1.589 mln eur (+3% vs vs R4e, +1% vs consenso y en línea vs 3T 14) con depreciación & amortización: -2.104 mln eur (R4e 2.100 mln eur), beneficio antes impuestos: 821 mln eur (-6,5% vs R4e y -26% vs 3T 14) tras gastos financieros -768 mln eur (vs -660 mln eur R4e) y beneficio neto: 884 mln eur (-4% vs R4e y 980 mln eur en 3T 14) contasa fiscal 31% (vs 20% R4e) y resultados a socios externos -29 mln eur (-70 mln eur R4e y -80 mln eur en 3T 14). El BPA: 0,17 eur supera ampliamente nuestras previsiones (R4e 0,20 eur) y desde 0,20 eur en 3T 14.

• A nivel orgánico (excluyendo divisa, cambios perímetro de consolidación y otros) el crecimiento del grupo en 9M 15 va consolidando su recuperación: Ingresos +4,8% (reportado +10,8%), EBITDA +4,8% vs 9M 14 (reportado +2,9 pp vs 9M 14) y margen EBITDA en línea vs 9M 14 (reportado +2,4 pp vs 9M 14).

• La deuda neta se redujo -1.546 mln eur vs 2T 15 y se sitúa en 49.691 mln eur (2,3x EBITDA 15e). La devaluación de las divisas (real brasileño, peso colombiano y libra esterlina) redujeron la deuda -1.321 mln eur y explica casi la totalidad del descenso de la deuda mientras que el perímetro de consolidación aportó +401 mln eur de deuda. Telefónica generó 1.123 mln eur en flujo de caja operativo (capex -2.007 mln eur, recuperación inversión circulante +297). Por otro lado, Telefónica pagó -736 mln eur en recompra de acciones. En R4 descontábamos deuda neta 50.772 mln eur (consenso 49.972 mln eur).

• De cara a 2015, recordamos que Telefónica mejoró la guía en julio (después resultados 2T 15). La guía actual es: crecimiento de ingresos: >9,5% (+13,8% en 9M 15), caída margen EBITDA: -1,2 pp vs 2014,(-1,3pp en 9M 15), capex/ingresos (17%e, 15,6% en 9M 15) y dfn/EBITDA (<2,35x est, 2,3x en 9M 15) con el compromiso