Resultados en línea a nivel operativo (mejor en ingresos) tras una evolución que sigue siendo muy positiva y que se está viendo favorablemente impactada por las adquisiciones realizadas: Newmarket, UFIS e iFAO, principalmente.

Mantiene su cuota de mercado mundial GDS (Distribución) en máximos históricos y crece a un dígito alto en Pasajeros Embarcados (IT).

No desglosa la aportación de los nuevos negocios.

Elevada visibilidad para el cumplimiento de objetivos 2015, con una guía atractiva.

Las recientes adquisiciones serán el motor de crecimiento del grupo.

No esperamos impacto significativo en cotización. Sobreponderar.

Destacamos:

• Los resultados 3T 15 de Amadeus incorporan la consolidación de Newmarket y UFIS a partir de febrero 2014, iFAO desde julio 2014, AirITa partir de mayo 2015 e Itesso desde agosto 2015, con lo que los niveles de crecimiento 9M 15 se ven favorecidos por su contribución.

• Los resultados han superado nuestras previsiones y las del consenso a nivel de ingresos y quedan muy en línea en EBITDA. El resultado neto ha incumplido levemente las previsiones después de que la provisión por depreciación y amortización haya sido superior a lo previsto (-99 mln eur vs -91 mln R4e). Destacamos el buen tono de crecimiento del negocio en las dos divisiones (distribución e IT), ambas creciendo a doble dígito en ingresos, también apoyadas por la contribución de las adquisiciones mencionadas, especialmente en IT.

• Ingresos 988 mln eur (+4% vs R4e, +3% vs consenso y +16% vs 3T 14), EBITDA 366 mln eur (+1% vs R4e, en línea vs consenso y +4% vs 3T 14), margen EBITDA 37% (-0,9pp vs R4e, -1,1pp vs consenso y -4,1pp vs 3T 14) presionado por las adquisiciones y por el impacto de las divisas, beneficio antes impuestos 252 mln eur (-2% vs R4e y +6% vs 3T 14), beneficio neto 174 mln eur (-2% vs R4e, -1% vs consenso, +7% vs 3T 14) con tasa de impuestos 31% (R4e 31% y 32% en 3T 14) y beneficio neto ajustado 189 mln eur (+6% vsR4ey +11% vs 3T 14).

• De cara a 2015e, la compañía va bien encaminada para cumplir sus objetivos. Recordamos que la directiva prevé crecer a un dígito medio en Distribución (+12% en 9M 15) y a doble dígito bajo en IT (+21% en 9M 15), margen EBITDA estable vs 2014 (38,2% en 2014 y 38,6% en 9M 15), capex/ingresos: 12%15% (13% en 9M 15), flujo de caja: 600/650 mln eur (583 mln eur en 9M 15) y deuda neta/EBITDA: 1/1,5x (1,15x en 9M 15).

• Valoramos favorablemente los resultados, que en un entorno favorable del sector confirman que Amadeus continúa superando al mercado GDS, aumentando cuota de mercado en distribución e incorporando aerolíneas a su división de IT a un ritmo elevado. Aunque no se desglosa la aportación de las nuevas adquisiciones, su contribución va en aumento y refuerzan las perspectivas de crecimiento de la compañía. De cara a 2015, la directiva va encaminada para cumplir sus objetivos. Además, la elevada visibilidad de negocio nos hace ser positivos de cara al futuro. A nivel financiero, la deuda se mantiene a múltiplos cómodos. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.

• En la conferencia (viernes 6, 13:00h) estaremos pendientes de los objetivos 2015e, teniendo en cuenta que va bien encaminada para cumplirlos, evolución y perspectivas de las nuevas adquisiciones (Navitaire e Itesso en julio 2015) y desarrollo de los nuevos negocios (principalmente aeropuertos y hoteles) que está llevando a cabo la compañía. Esperamos que se mantenga el flujo de noticias positivo. Precio Objetivo En Revisión (antes 32,8 eur). Sobreponderar.