Endesa ha presentado sus resultados 9M15. El EBITDA crece un +11% en línea con nuestras estimaciones, al igual que el EBIT, que se ve impulsado un +33% gracias a la reducción de las amortizaciones de las centrales nucleares y de ciclo combinado. El beneficio neto sorprendió al alza, un +5% por encima de nuestras estimaciones.

Endesa es una gran generadora de caja libre (EBITDA - capex 2015-16 de 4.400 mlneur) y con un pay-out que podría llegar sin problemas al 100% en 2015-16 (2.100 mlneur en dividendos en 2015-16), lo que equivale a una RPD del 5,5-6%.A pesar de esta mejora del pay-out, su ratio DN/EBITDA se mantendrá por debajo de los niveles óptimos (2-2,5x), por lo que no es descartable un dividendo extraordinario en 2016 en caso de no identificar oportunidades de inversión en 2015-16 (¿alguna adquisición intragrupo?) que le permitan rentabilizar su caja.

Por otra parte, la capacidad de crecimiento orgánico del grupo es limitada (TACC 2014-17 plano en EBITDA, con aceleración post-17 hasta TACC 14-19 +3%e) tras la venta del negocio latinoamericano (su actividad se concentrará en España y Portugal, 2/3 del EBITDA proceden de actividades reguladas (distribución+islas)).

Gracias a tener un comportamiento relativo por encima de sus comparables (+34% en 2015) y vs Ibex (+20% relativo), cotiza con prima vs el sector. Para la conferencia no esperamos novedades importantes a la espera de la actualización de su plan estratégico el 23 de noviembre. Esperamos reacción positiva de la cotización. Mantener.

Destacamos

Endesa ha presentado sus resultados 9M15. El EBITDA crece un +11% en línea con nuestras estimaciones, al igual que el EBIT, que se ve impulsado un +33% gracias a la reducción de las amortizaciones de las centrales nucleares y de ciclo combinado. El beneficio neto sorprendió al alza, un +5% por encima de nuestras estimaciones.

Endesa es una gran generadora de caja libre (EBITDA - capex 2015-16 de 4.400 mlneur) y con un pay-out que podría llegar sin problemas al 100% en 2015-16 (2.100 mlneur en dividendos en 2015-16), lo que equivale a una RPD del 5,5-6%.A pesar de esta mejora del pay-out, su ratio DN/EBITDA se mantendrá por debajo de los niveles óptimos (2-2,5x), por lo que no es descartable un dividendo extraordinario en 2016 en caso de no identificar oportunidades de inversión en 2015-16 (¿alguna adquisición intragrupo?) que le permitan rentabilizar su caja.

Por otra parte, la capacidad de crecimiento orgánico del grupo es limitada (TACC 2014-17 plano en EBITDA, con aceleración post-17 hasta TACC 14-19 +3%e) tras la venta del negocio latinoamericano (su actividad se concentrará en España y Portugal, 2/3 del EBITDA proceden de actividades reguladas (distribución+islas)).

Gracias a tener un comportamiento relativo por encima de sus comparables (+34% en 2015) y vs Ibex (+20% relativo), cotiza con prima vs el sector. Para la conferencia no esperamos novedades importantes a la espera de la actualización de su plan estratégico el 23 de noviembre. Esperamos reacción positiva de la cotización. Mantener.