Los resultados de 9M15 se han situado por debajo de las estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados, un -1%, -3% y -4% en ingresos, EBITDA y beneficio neto.

Pocas novedades en la evolución de las diferentes áreas. Sorprende negativamente el deterioro del capital circulante, que junto a unos flujos negativos de inversiones explican un consumo de caja en el trimestre frente a 1S15.

La conferencia será a las 11:00. Estaremos atentos a la guía que puedan proporcionar sobre la evolución del circulante. Esperamos que la cotización responda a la baja.

Destacamos:

• El avance de la cifra de negocios se explica por el crecimiento en todas las divisiones y el impacto positivo de la evolución del tipo de cambio (dólar). Por otro lado, la cartera del Grupo se eleva a algo más de 64.700 mln de euros lo que supone un incremento del +3,7% i.a en 9M15, gracias principalmente al aumento del +31% i.a de la cartera en América que representa el 38,4% del total.

• Deuda y capital circulante: disminución de la deuda en un 34% vs 9M14. Se genera caja por 300 mln de euros en 9M15 (vs 600 mln de euros en 1S15). Esta evolución se explica por la menor generación de caja en el trimestre por parte de Hochtief (78 mln de euros vs +700 mln de euros en 1S15) y el mayor consumo en ACS ex - Hochtief de 478 mln de euros en 9M15 (vs 100 mln de euros en 1S15).

• Deterioro del capital circulante en el trimestre, que ha requerido fondos por 680 mln de euros en 9M15 (vs 577 mln de euros en 1S15) y se explica en su mayor parte por ACS ex Hochtief. Asimismo, el flujo neto de efectivo por actividades de inversión también empeora en el trimestre que arroja un saldo negativo.

• Una variación del capital circulante que se ha visto afectado por el retraso de cobro de facturas con clientes relacionados con el sector petróleo, cuyo importe supera los 200 mln de euros y ya han sido cobrados en su mayor parte en octubre. Por tanto, cabe esperar una mejor evolución del capital circulante para 4T15.

• Construcción (ventas +2% i.a, EBITDA +23,5% i.a): las ventas se ven apoyadas por la buena evolución de Dragados internacional, Hochtief y la revalorización del dólar. Factores que más que compensan la menor actividad en España que vuelve a registrar una moderación del ritmo de caída (-4% i.a en 9M15 vs -16% i.a en 1S15). Margen EBITDA 5,6% (vs 6% en 1S15). Pocos cambios en el fondo de maniobra en el trimestre.

• Servicios Industriales (ventas -4% i.a, EBITDA -24,5% i.a): excluyendo el impacto de la venta de los activos de renovables las ventas no muestran grandes cambios (+0,3% i.a vs 9M14) y el EBITDA crece +0,7% i.a. El margen EBITDA se sitúa en el 10,6% (vs 13,4% en 9M14 y 10,3% en 1S15). Por actividad, el descenso de los ingresos provenientes de mantenimiento industrial (>-11% i.a) no se logra compensar con el crecimiento del 23% i.a en proyectos integrados.

• Medio Ambiente (ventas +47,5% i.a, EBITDA +31% i.a): la incorporación de Clece explica el comportamiento de las ventas y el EBITDA. Comparativa anual homogénea a partir de 4T15). Margen EBITDA 11% (vs 13,2% en 9M14). Se mantiene el crecimiento de las ventas internacionales a doble dígito por encima del +20%. Mejora del fondo de maniobra hasta 230 mln de euros (vs 136 mln de euros en 1S15).

• En la siguiente tabla mostramos el peso que representan cada uno de los negocios sobre el Grupo (sin tener en cuenta ajustes y holding), y la exposición internacional: