Ha anunciado haber recibido comunicación por parte de Gonvarri de renunciar a entrar en su capital al no conseguir el apoyo financiero que reclamaba a los bancos.

Según prensa, la falta de acuerdo para que la banca ofrezca las líneas de liquidez exigidas por Gonvarri, cifrada en unos 1.500 mln eur, habrían provocado su renuncia. En principio, los acreedores españoles, liderados por el banco Santander, estaban dispuestos a realizar dicho esfuerzo y el acuerdo se habría roto por la falta de apoyo de la banca extranjera.

En su comunicado, Abengoa anuncia que solicitará en breve el Preconcurso de acreedores. Esto le permite negociar con los acreedores durante 3 meses desde su presentación para negociar una reestructuración de los pagos y compromisos. La declaración de Concurso deberá presentarse, haya o no acuerdo, dentro del mes hábil siguiente.

La noticia es muy negativa, ya que, en nuestra opinión, la entrada de Gonvarri era la principal baza para que Abengoa se salvara de la situación crítica en la que se encuentra.

Recordamos que Abengoa anunció en septiembre 2015 un plan para conseguir 1.200 mln eur mediante venta de activos, incluyendo su filial Abengoa Yield, para finales de 2016 y una ampliación de capital de 650 mln eur. En total, preveía ingresar en torno a 2.160 mln eur.

El 8 de noviembre, Gonvarri Corporación Financiera anunció un acuerdo con Abengoa que modificaba los términos de la ampliación anunciada en agosto. Se comprometía a inyectar 250 mln eur y a participar con otros 100 mln eur adicionales, con derechos de suscripción preferente, pasando a ser el mayor accionista con el 28% del capital.

La retirada de Gonvarri deja la ampliación de capital en el aire y genera muchas dudas en cuanto a que los bancos y principales accionistas mantengan su compromiso inicial de asegurar y suscribirla.

Recordamos que la situación financiera de Abengoa es muy delicada al contar con un importe de deuda abultado con un plazo de vencimientos exigente para los próximos meses y liquidez escasa. Además, su modelo de negocio exige un nivel de inversiones muy elevado, que provoca un consumo de caja elevado de forma recurrente.

Como ya comentamos, su situación se deterioró en 3T 15.

Los resultados incumplieron ampliamente nuestras previsiones en ingresos y EBITDA y recogieron pérdidas netas de -202 mln eur al ajustar el valor de su inversión en Abengoa Yield. Excluyendo dicho impacto, el beneficio neto alcanzó 4 mln eur (vs 32 mln eur en 3T 14).

Más preocupante todavía fue la evolución de la generación de caja. Abengoa consumió -509 mln eur de caja a nivel corporativo (con recurso a la matriz), -596 mln eur en 9M 15, mientras que a nivel consolidado el consumo de caja 9M 15 (CF operativo - CF inversión) alcanzó -2.127 mln eur, que se redujo a -249 mln eur teniendo en cuenta la venta de activos y aumentos de capital.

Así, el múltiplo de deuda neta corporativa (con recurso a la matriz) aumentó hasta 3,3x (2,7x en 1S 15)y el de deuda neta consolidada descendió hasta 4,5x (5,2x en 1S 15).

Aunque dispone de una liquidez total de 2.508 mln eur, sólo cuenta con 346 mln eur con disponibilidad inmediata. De su capacidad para liberar el resto de liquidez y de las negociaciones con los bancos depende que pueda hacer frente al pago de los próximos vencimientos: 374 mln eur en 4T 15 y 1.333 mln eur en 2016 (que incluye un vencimiento de bonos de 500 mln eur en 1T 16).

Como ya hemos comentado, la viabilidad de Abengoa está sujeta a la obtención de fondos con la que mejorar su precaria situación de liquidez y su elevado endeudamiento. Sin duda, la renuncia de Gonvarri debilita significativamente la posición de Abengoa y la expone aún más a las exigencias de unos acreedores que han dado la espalda precisamente al plan de Gonvarri.

Reiteramos que la inversión en Abengoa es sólo apta para inversores con un perfil de tolerancia al riesgo elevada.

Esperamos impacto negativo en cotización. Recomendamos Infraponderar.