Todos los años me gusta intentar buscar zonas de cotización y valoración donde los inversores y ahorradores encontramos mayor margen de seguridad y mayor potencial de beneficio. Esperamos que 2016 vuelva a ser un año volátil como lo ha sido 2015, por lo que abstraerse de las noticias y movimientos bruscos de las bolsas, y fijarse puntos de entrada por niveles de valoración nos ayudarán a tener la cabeza fría y tomar las mejores decisiones de inversión.

El Ibex 35 comienza el año en 9.500 puntos con un beneficio por acción teórico esperado por sus componentes ponderados de 693,55 puntos, es decir, a 13,7x beneficios o 13,7x PER’16e.

El beneficio más bajo generado por el Ibex 35 en los últimos 10 años que incluyen todos los años de la mayor crisis de los últimos 50 años, fue de 415,74 en 2012, es decir, un beneficio un 40% por debajo del beneficio esperado por el consenso de analistas para 2016. El beneficio más alto generado fue en 2007 que se ganaron 1.350 puntos del teórico beneficio por acción del Ibex 35, es decir, un 94,8% superior al beneficio por acción teórico del Ibex 35. La mediana de estos 10 años es de 966,23 puntos, lo que significa que el PER de la bolsa española si consideramos el beneficio medio de los últimos 10 años es de 9,8x PER a comienzos de año.

En la siguiente tabla muestro los rangos de valoración con un Ibex desde 12.000 hasta 8.000 puntos con sus respectivas valoraciones a esos niveles.

Desde mi punto de vista, si el Ibex vuelve a subir hacia zonas cercanas a los 12.000 puntos a los que cotizó en mayo de 2015 o a principios de 2010, serían puntos para reducir la exposición a bolsa española ya que a nivel fundamental, las valoraciones estarían muy exigentes en los 3 ratios que muestro en la tabla (PER, dividendo y valor contable), pero, si volvemos a vivir un periodo de incertidumbre por cualquier motivo, el nivel de los 8.000 puntos de Ibex, sería un buen punto para incrementar la exposición a bolsa española, ya que 11x PER, 5,4% de rentabilidad por dividendo o 1x valor en libros, serían históricamente zonas donde los inversores han maximizado los beneficios y rentabilidades obtenidas de la renta variable.

La dificultad para encontrar los mínimos y máximos radica en los de-ratings y re-ratings de las valoraciones de las empresas. Así, en 2012 el Ibex 35 llegó a cotizar a 19x PER´12 y en 2008 llegó a cotizar a 6x PER´08, obviamente con diferentes estimaciones de beneficios a la actual.

Si descartamos comprar en mínimos, básicamente porque es más fácil que te toque la lotería que comprar en los mínimos, concluiremos que si compramos bolsa española por debajo de 8.000 puntos de Ibex 35 en algún momento de los próximos meses, estamos comprando un activo diversificado en las principales compañías de España a unas valoraciones de: 11x PER’16e; 5,4% rentabilidad por dividendo ‘16e y a tan solo 1x su valor contable ‘16e que históricamente ha sido un punto de compra que ha obtenido rentabilidades muy elevadas los siguientes meses con un margen de seguridad muy alto.

Espero que no caiga el Ibex hacia esos niveles, pero de corregir, lejos de asustarse, hay que estar felices de tener la oportunidad de comprar la bolsa española tan barata y aprovechar para comprar/incrementar en fondos de inversión como Renta 4 Bolsa FI que gestiono desde hace más de 10 años.

Javier Galán, gestor de Renta 4

Original: Cinco Días