ENAGÁS publica los resultados 2015 el martes 16 de febrero de 2016 antes de la apertura del mercado, celebrará conference call el mismo día a las 9.00h, junto con una prolongación del horizonte temporal de la estrategia para los años 2016 - 2020.

En los resultados 2015 esperamos un ligero deterioro de los ingresos (-0,3%e vs 2014) como consecuencia de un descenso del -3,4% en los ingresos regulados donde queda recogido el impacto completo de un año de la reforma regulatoria (+60 mlneur vs 2014). En los gastos operativos se seguirá observando un aumento a consecuencia del nuevo criterio de contabilización de Al-Andalus y Extremadura, y por los gastos incurridos en el proyecto de Castor. Además se observa un aumento de gastos de personal por la expansión internacional del grupo.

A consecuencia de lo anterior esperamos un descenso en el EBITDA de -4%, con una reducción de 310p.b del margen. El EBIT esperamos que mejore +1,6% por las menores amortizaciones tras el aumento de la vida útil de los activos regulados en la pasada reforma regulatoria.

El beneficio neto esperamos que supere el objetivo de crecimiento fijado por la compañía de +0,5%, alcanzando un crecimiento de +1,6% hasta los 413 mln eur. Esto es consecuencia de dos factores: 1) la mejora del resultado financiero, por las emisiones de bonos llevadas a cabo durante el año que han permitido reducir el coste financiero, y 2) la mayor aportación del resultado por puesta en equivalencia (por las inversiones en el extranjero). Ambos factores compensan el aumento de los impuestos (en 2014 se produjo un impacto puntual contable positivo de 58 mln eur debido a la reforma fiscal).

La deuda neta esperamos que aumente hasta 4.211 mln eur (+3,7%) por las fuertes inversiones llevadas a cabo durante el periodo, que esperamos se sitúen en los 530 mln eur aproximadamente.

Para la presentación (martes 16, 09:00) esperamos una prolongación del horizonte temporal de su estrategia para los años 2016 - 2020. Recordamos que el crecimiento de los beneficios de Enagás está ligado a la aportación de las inversiones que el grupo ha realizado en el extranjero dónde esperamos una mejora importante en las aportaciones al resultado por puesta en equivalencia (por la apreciación del dólar principalmente).

Aprovecharíamos los niveles actuales para tomar posiciones en el valor, teniendo en cuenta que la rentabilidad que ofrece supera con creces los riesgos asumidos. Recordamos el buen comportamiento de Enagás en lo que llevamos de año, -1% vs -14% del Ibex. Esto es consecuencia de la gran visibilidad de resultados, la sostenibilidad de los flujos de caja, la atractiva RPD que ofrece (RPD en metálico 5% 2016e) y el bajo riesgo que tiene tras la reforma regulatoria de 2014 (sin cambios esperados hasta 2020).