Telefónica publica resultados 4T15 el viernes 26 de febrero antes de la apertura del mercado y celebrará la conference call el mismo día a las 10:00h.

• A nivel de consolidación, los resultados incluyen el negocio de Reino Unido dentro de "Otros", al incorporarse como "operación en discontinuación" mientras que en España se incluye D+ y en Brasil GVT desde mayo 2015.

• Por regiones, en España Telefónica anunció a finales de Enero que realizaría una provisión de -2.900 mln eur por un plan de despidos 2016/17. Excluyendo dicho impacto, prevemos EBITDA España comparable -5% vs 4T 14, teniendo en cuenta que un mercado que sigue recuperando pero que el aumento del gasto por contenidos de D+ y la mayor actividad comercial está presionando los márgenes a la baja. En Alemania será el primer trimestre comparable tras la adquisición de Eplus. Esperamos un leve avance de ingresos y que la buena evolución de las sinergias lleven al EBITDA 2015 hacia la parte alta del objetivo de crecimiento (+15%/+20% vs 2014). En Brasil la incorporación de GVT y el buen hacer comercial a pesar del deterioro macro, no será suficiente para evitar una caída de ingresos, muy afectados por la depreciación del Real (-30% vs Euro) y en HispAm esperamos una leve caída de ingresos y EBITDA teniendo en cuenta el mantenimiento del buen tono de actividad comercial aunuque con depreciación de divisas como el Peso de Colombia y México.

• Esperamos que la deuda neta se reduzca en torno a -1.260 mln eur hasta 48.428 mln eur muy favorecido por la recuperación de inversión en circulante (+1.470 mln eur R4e), capex (-2.100 mln eur R4e), dividendos y recompra de acciones (-1.450 mln eur R4e) y recuperación del impacto positivo por depreciación de divisas LatAm.

• En la conferencia (viernes 26, 10:00 CET) estaremos pendientes de: 1) Evolución de España. Esperamos que mantengan un tono optimista sobre la recuperación, 2) Desarrollo de la evolución y sinergias de GVT en Brasil y Eplus en Alemania, 4) Perspectivas en LatAm en un escenario de ralentización económica y debilidad de las divisas, 5) detalles sobre los planes de monetización (OPV?) de Telxius y 6) mejores expectativas en cuanto a la aprobación de la venta del negocio de Reino Unido (1S 16e) tras la propuesta presentada por Hutchison a los reguladores.

• La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Mantener.