Telefónica Alemania ha publicado los resultados 4T 15. Ingresos 2.059 mln eur (+1% vs R4e y +2% vs 4T 14) teniendo en cuenta ingresos móviles 1.378 mln eur (-1,5% vs R4e y -1% vs 4T 14) y venta de terminales +18% vs 4T 14, EBITDA excluyendo extraordinarios 476 mln eur +1,5% vs R4e y +34% vs 4T 14. Los ahorros por la integración de Eplus ha aportado > 50% del crecimiento del EBITDA. La deuda neta se situó en 1.225 mln eur (0,7x EBITDA 2015).

Para 2016, Telefónica Alemania espera estabilidad/leve caída del crecimiento de Ingresos de móviles y crecimiento de un dígito bajo/medio del EBITDA (excluyendo extraordinarios). A finales de 2016 esperan que el importe acumulado (desde 2015) de las sinergias > 400 mln eur (>50% del objetivo de CF operativo de 800 mln eur 2018e). El objetivo de dfn/EBITDA se mantiene sin cambios en <1x. Resultados levemente mejores de lo previsto a nivel operativo y que cumplen el objetivo (mejorado en 3T 15) de captación de sinergias en 2015. La guía para 2016 a nivel operativo es algo más débil de lo esperado (Crecimiento ingresos móviles R4e +1% y EBITDA +10%) mientras que los objetivos de sinergias están dentro de las previsiones. Conferencia 10:00 CET. Esperamos reacción negativa en cotización.

Reiteramos la recomendación de Sobreponderar Telefónica.